事件概述：
1）近日，中望軟件發佈《2023 年年度報告》。2023 年，公司實現營業收入8.28 億元，同比增長37.71%；實現歸母淨利潤6,140.64 萬元，同比增長922.84%；扣非歸母淨利潤虧損7,774.02 萬元。
2）近日，中望軟件發佈《2024 年第一季度報告》。公司實現營業收入1.2 億元，同比增長3.84%；歸母淨利潤虧損2,561.11 萬元，扣非歸母淨利潤虧損7,829.07 萬元。
收入重回高速增長，海外佈局成效顯著
2023 年， 分產品來看， ① 標準通用軟件收入爲6.99 億元（YoY+22.98%），其中2D 收入4.72 億元（YoY+16.53%），3D 收入1.88億元（YoY+16.28%），CAE 收入714.87 萬元（YoY+209.67%），博超系列產品收入3,264.8 萬元。②外購軟硬件收入爲2,650.24 萬元（YoY+313.58%）。③定製軟件收入爲6,370.93 元（YoY+476.23%）。
④技術服務收入3,393.63 萬元（YoY+176.7%）。分區域來看，境內實現收入6.66 億元（YoY+31.55%），其中國內商業市場收入約5 億元（YoY+43.66%），國內教育市場收入1.66 億元（YoY+4.87%），由於職業教育客戶採購意願不佳，以及行業政策週期性調整所帶來的負面影響，公司境內教育業務的拓展未達預期；境外實現收入1.57 億元（YoY+71.14%），公司持續推進海外本地化戰略佈局，以及在全球渠道經銷網絡體系優化方面的持續投入開始體現成果。
2023 年，公司銷售/管理/研發費用率分別爲52.54%/11.42%/47.09%，分別同比-4.73/+1.01/-0.92pct 。公司研發投入4.04 億元（YoY+27.58%），佔營業收入的比例48.79%，主要系公司持續加碼3DCAD 等產品研發投入，並引入了一批傑出的研發人才，截止2023 年底，研發人員1151 人，佔公司總人數的54.34%。
2024 年第一季度，公司實現營業收入1.2 億元（YoY+3.84%），淨利潤較上年同期大幅下降，主要系人員數量增長、薪酬福利水平提升、引入業界領軍人物、收購北京博超等導致本期人員費用增幅較大，但營業收入增長不及預期所致。1）境內商業業務在報告期內實現平穩增長，其中來自經銷團隊的營業收入同比增長超過35%；2）境內教育業務不及預期：由於2023 年春節假期延至2 月中旬，各級院校復工復課時間較晚，疊加教育客戶資金撥付進度延緩的負面影響，促使公司境內教育業務Q1 表現不及預期；3）憑藉海外戰略佈局的持續落地，公司來自海外市場的營業收入同比增長近50%。
3D CAD 獲認可，強化All-in-One CAx 戰略
公司聚焦CAx 一體化核心技術的研發與融合，從技術和應用角度推進設計-仿真-製造/建造的有效落地，同時持續投入本地端及雲端產品優化。2023 年，公司拳頭產品ZWCAD 和ZW3D 均發佈了2024 新版，產品品質提升顯著，3D CAD 產品經過與客戶的精細雙向打磨與迭代，產品功能進一步滿足客戶的需要，2023 年3D CAD 產品銷售收入實現了16.28%的增長，其中ZW3D 企業版塊產品的增長達到28.35%；24Q1來自ZW3D 的訂單金額同比增長超過40%，體現出客戶對於ZW3D 認可度的進一步提升。
CAE 產品領域，公司成功舉辦中望低頻電磁（ZWSim Metas 2023）新品發佈會，並依靠全資收購英國商業流體仿真軟件開發商CHAM 公司獲得流體仿真軟件PHOENICS 的全部源代碼及核心技術。這標誌着公司在結構、電磁以及流體仿真領域均具備專業仿真能力，能夠爲企業提供強大的技術支撐。
投資建議
中望軟件作爲國內研發設計類工業軟件龍頭，我們預計公司2024/25/26 年營業收入分別是10.42/12.88/15.34 億元，歸母淨利潤分別是1.01/1.09/1.18 億元。中望圍繞All-in-One CAx 戰略進行業務佈局和市場拓展，進一步強化CAE 佈局，是研發設計工具軟件國產化的核心標的，維持買入-A 的投資評級。由於公司處於投入期，淨利潤不能完全反映公司盈利情況，我們採用PS 進行估值。給予6個月目標價爲103.03 元，相當於2024 年的12 倍PS。
風險提示：
核心技術研發不及預期；產品推廣和產業生態建設不及預期。