事件：江陰銀行發佈2023 年年度報告，報告期內公司實現營業收入38.65 億元，同比+2.25%；實現歸母淨利潤18.88 億元，同比+16.83%；ROE（加權）12.55%，同比+0.68pct。截至報告期末，公司不良率0.98%，和2022 年持平；撥備覆蓋率409.46%，同比-60.16pct。
全年盈利增速亮眼，投資能力提升。公司2023 年全年營收同比+2.25%，歸母淨利潤同比+16.83%；增速較前三季度分別+1.8、+1.67pct。
從營收結構來看，利息淨收入、手續費及佣金淨收入均出現下滑，同比-6.63%、-13.62%，營收增長主要來源於投資收益的增長，同比+104.18%；歸母淨利潤增速表現來源於訴訟事項帶來的營業外收入大幅增長和營業支出的下降。2023 年末公司淨息差爲2.06%，同比-12BP。
規模持續增長，小微服務和營銷拓面提質。截至報告期末，公司2023年末總資產、貸款總額、存款總額分別爲1860.30、1153.52、1392.08 億元，同比+10.24%、+11.85%、9.86%；規模總量穩步增長。公司主動對接當地商會、協會，持續加大“小微貸”、“蘇農貸”、“微企易貸”等營銷力度，力促首貸、信用貸和中長期貸款投放，全行支農再貸款餘額26.2 億元，惠及883 戶涉農企業。對照省聯社“五訪五增”專項競賽活動要求，序時開展“新形勢新起點齊拼搏興奮進”等專項競賽活動，年內走訪近兩年未續貸客戶達2.12 萬戶，授信5570 戶、金額15.33 億元；走訪（回訪）個體工商戶達12.52 萬戶，授信5.43 萬戶、金額16.30 億元。
不良率保持平穩，資本實力進一步加強。2023 年末公司不良貸款率爲0.98%，與2022 年持平；撥備覆蓋率出現下滑爲409.46%，同比-60.16pct；年末公司資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別爲14.24%、13.11%、13.10%，同比+0.34、+0.33、+0.33pct，轉債轉股有效補充公司核心一級資本，增厚資本安全邊際爲後續規模擴張提供支撐。
投資建議：江陰銀行盈利增速提升、盈利能力增強，投資能力提升，規模總量穩步增長，公司專注於本土市場，在小微、涉農服務等業務方面大力拓展，營銷拓面提質。公司不良率保持平穩，資本安全邊際增厚，支撐未來廣闊空間。預計2024-2026 年公司營業收入爲41.66、43.81、46.29億元，歸母淨利潤爲20.56、23.14、25.23 億元，BVPS 爲8.18、9.34、10.67 元/股，對應5 月7 日收盤價的PB 估值爲0.48、0.42、0.37 倍。
維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟增速下行、資產質量大幅惡化、小微貸款利率超預期下行。