事件：4 月26 日，妙可藍多發佈《2024 年第一季度報告》，公司Q1 實現營收入9.50 億元，同比減少7.1%；實現歸母淨利潤4130 萬元，同比增長70.6%；基本EPS 0.082 元/股，同比增長70.8%。
奶酪消費趨勢回暖，B 端業務更顯韌性。分產品看，公司24Q1 奶酪/貿易/液態奶業務收入分別爲7.85/0.82/0.81 億元， 奶酪業務同比/環比分別-3.3%/+8.8%。分渠道看，公司24Q1 經銷/直營收入分別爲7.35/1.31 億元，同比分別-3.6%/+0.2%，環比分別+6.5%/+7.6%。奶酪業務同比降幅收窄，環比轉增，直營渠道增長，反映奶酪消費整體回暖，B 端需求相較C 端更顯韌性。公司將依託本土品牌服務優勢和不斷完善的供應鏈佈局，以“專業乳品應用專家”的定位，爲客戶提供更加優質的專業服務，繼續開拓B 端市場與C 端形成雙輪驅動。
成本壓力得到緩解，後續仍有長期優化空間。24Q1 公司毛利率/淨利率分別爲33.09%和4.35%，分別同比上升0.40/1.00 pct；期間費用率爲29.64%，同比下降1.37 pct；其中銷售費用率下降1.85 pct 至22.40%。環比看，毛利率提升8.12%，前期高價格庫存消耗殆盡後，盈利能力有所恢復，但在更加擁擠的市場環境中，較21 年高點仍有距離；後續隨着戰略佈局國產原制奶酪落地，成本端有長期優化空間。
投資建議：奶酪作爲乳製品版塊中最具成長性的賽道，順應消費發展趨勢和國家政策導向，是乳製品消費升級的必然趨勢，具有遠高於行業的增長速度和空間潛力。公司作爲“中國奶酪第一股”，面對短期宏觀壓力不改方向，苦練內功，隨着外部環境的逐漸改善以及公司戰略逐步執行落地，業績拐點可期。我們預測公司2024-2026 年EPS 爲0.24、0.35、0.47 元/股，對應當前股價PE 分別爲56.7x、39.5x、29.3x，維持“買入”評級。
風險提示：消費修復不及預期；價格走勢不及預期；食品安全問題；市場波動風險。