維持增持評級。結合 2024Q1投資收益情況，上調 2024年預測 EPS爲 0.37元(原爲0.35 元)，維持2025 年預測EPS 爲0.40 元，新增2026 年預測EPS 爲0.43 元。參考板塊估值給予2024 年目標PE 27X，維持目標價10.09元，維持增持評級。
全年收入符合預期，投資損失影響利潤。公司2023 年營收79.64 億元(同比+21.3%，下同)，歸母淨利潤17.79 億元(-5.4%)，扣非淨利潤18.15 億元(-0.6%)，利潤下滑主要原因爲GDS 投資損失，全年投資淨虧損1.54 億元(2022 年淨收益4.12 億元)，而資產減值較2022 年大幅收窄，由2.08億元降至0.24 億元。全年毛利率下滑3.37pp 至40.79%，系進口白蛋白代理業務毛利率下滑且佔比提升。2024Q1 營業收入20.56 億元(-0.3%)，歸母淨利潤7.57 億元(+5.3%)，扣非淨利潤5.91 億元(-16.6%)，高基數下收入基本持平，扣非利潤端受毛利率下滑影響有所下降，基本符合預期。
自產血製品業務穩健發展，代理業務貢獻增量。公司現有漿站44 家，2023年採漿量創歷史新高突破1500 噸(2022 年突破1400 噸)，全年自產血製品收入43.17 億元(+14.5%)，其中靜丙在需求拉動下增長明顯，營收18.05億元(+37.5%)，白蛋白略有下滑，營收14.31 億元(-3.9%)，其他血液製品小幅增長，營收10.81 億元(+11.7%)。代理進口白蛋白/檢測業務繼續貢獻增量，營收分別爲35.04/1.41 億元，同比增速分別爲28%/131%。
催化劑：海爾集團控股事項推進，獲批新漿站
風險提示：終端供需變化，控制權變更不及預期，投資損失及減值風險