主業穩健增長，23 年業績受減值影響，24Q1 業績顯著改善。公司2023年營收9.38 億元，同比增長25.28%；主營產品礦用橡膠耐磨備件營收5.42 億元，同比增長25.41%，三年CAGR 達到30.66%。23 年公司對上海博萬蘭韻房產計提資產減值準備1392 萬元，使業績略低於預期。24 年一季度，公司實現歸母淨利潤0.39 億元，同比扭虧。
銅價高位帶動礦企資本性支出，公司“EPC+設備+備件”充分受益。
LME 銅價處於歷史高位，庫存量處於歷史低位，銅價有望維持走強態勢。銅礦供給擾動較大，需求仍受綠電設備及新能源汽車支撐，未來或仍將呈現供小於求局面。銅價高位刺激全球採選行業資本開支增長，公司產品/服務需求有望提升。
公司橡膠備件產品性能優異，海內外空間廣闊。橡膠耐磨備件在臺效、耗電量及鋼球耗量均優於傳統錳鋼產品，已受到頭部礦企青睞。公司目前下游重點客戶包括江西銅業、中信重工、美伊電鋼等國內外知名礦企，公主營橡膠備件產品具備持續性，且將受益於中國礦企出海進程。
盈利預測與投資建議：預計公司24-26 年歸母淨利潤爲1.7/2.4/3.0 億元。考慮公司屬少數下游高景氣+新產品+新市場共振的龍頭公司，在國內具有明顯稀缺性，訂單業績正處於爆發期。根據可比公司，給予2024 年合理PE 爲30x，對應合理價值33.2 元/股。維持“買入”評級。
風險提示：銅礦價格下跌風險；綠電能源轉型不及預期；境外礦業投資進程不及預期；橡膠備件滲透率不及預期；原材料價格波動風險等。