智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，多因素致公路行業24Q1業績略承壓，但不影響全年預期，強調紅利資產尋找增強邏輯。2024年在國內外經濟穩中向好的基調下，預計客車、貨車流量將持續穩健增長。此外，《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》自今年5月1日起實施，建議關注後續收費公路政策是否有變化。同時紅利資產投資策略的有效性在未來較長一段時期內會持續有效，是基於更多優質資產進入到重視分紅回報的行列，監管層倡導和鼓勵，長期資金配置的需求等多因素疊加。
華創證券觀點如下：
業務量回顧：23年較好恢復，Q1穩健增長。
2023年，全國完成公路貨運量403.4億噸，同比增長8.75%，公路客運量45.7億人次，同比增長28.94%。2023年爲疫情後恢復出行的第一年，尤其受私家車出行恢復帶動，車流量明顯增長。24Q1車流量保持穩健增長步伐，24Q1全國完成公路貨運量90.1億噸，同比增長5.1%，公路客運量28.3億人次，同比增長17.24%。
業績回顧：23年行業業績大幅增長，多因素致24Q1業績略承壓。
1)2023年公路行業合計實現歸母淨利潤295.83億元，同比增長26.26%，超越2019年的261.07億元，較19年增長13.31%。2)2024Q1公路行業合計實現歸母淨利潤75.75億元，同比減少3.32%。
該行認爲由多因素導致：包括天氣影響、免費期增加影響，及去年同期業績高基數影響等。Q1國內部分地區出現了較爲罕見的大範圍雨雪天氣，全國公路受到了一定程度的影響;因今年春運期間高速公路小客車免費期增加兩天，通行費收入相應減少;23Q1疫情後恢復出行，業績基數相對較高。該行認爲不影響全年行業增長預期。
行業維持較高現金分紅比例，四川成渝步入高分紅梯隊。
1)2023年公路行業現金分紅總金額爲147.28億元，同比增長27.36%，行業整體現金分紅比例49.79%，同比增長0.43%。
2)分公司看：
四川成渝分紅比例61.8%，同比增長21.7%，併發布三年(2023-2025年)股東回報規劃，承諾滿足前提條件後公司現金分紅比例不低於合併報表歸母淨利潤的60%，加入行業高分紅梯隊。
粵高速A維持分紅比例70%，併發布未來三年股東回報規劃(2024年度—2026年度)，不低於70%。
招商公路現金分紅比例53.5%(佔扣除永續債利息後歸母淨利的55%);
山東高速現金分紅比例61.7%，
皖通高速現金分紅比例60.1%，深
高速現金分紅比例51.5%，均符合此前現金分紅承諾比例。寧滬高速每股分紅0.47元，較之前略有增長。
重點公司業績回顧：
招商公路2023年業績同比+39%，里程持續增長，投資運營板塊持續發力，2016-2023年，招商公路每股現金股利CAGR爲16%，24Q1業績同比-4.15%。
寧滬高速2023年業績同比+18.5%，每股現金股利+0.01元至0.47元，行業穩定高分紅標杆，24Q1業績同比+1.6%。
山東高速2023年業績同比+8.5%，每股分紅提升至0.42元，24Q1業績同比-6.7%。
深高速2023年業績同比+15%，收費公路、環保主業持續健康發展，24Q1業績同比+6.4%。
四川成渝2023年業績同比+90%，提升現金分紅比例至62%，24Q1實現業績3.9億元，同比-13.2%。
贛粵高速2023年業績同比+69%，財務費用改善顯著，24Q1業績同比-7.65%。
投資建議：紅利資產尋找增強邏輯。
1)2024年在國內外經濟穩中向好的基調下，該行預計客車/貨車流量將持續穩健增長。
2)《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》自今年5月1日起實施，該行建議關注後續收費公路政策是否有變化。
3)該行認爲紅利資產投資策略的有效性在未來較長一段時期內會持續有效，是基於更多優質資產進入到重視分紅回報的行列，監管層倡導和鼓勵，長期資金配置的需求等多因素疊加。
4)該行持續建議紅利資產尋找增強邏輯，該行分爲靜態與動態兩個維度，
a)靜態角度：一直高度重視股東回報、或已經通過治理體系完善，經營穩健並處於高分紅、高股息的標的，如粵高速A(000429.SZ)、山東高速(600350.SH)、皖通高速(600012.SH)、招商公路(001965.SZ)、寧滬高速(600377.SH)等。其中該行重點看好招商公路，該行認爲可視爲ETF增強;山東高速，關注改擴建釋放經營質量。
b)動態角度：有望通過改革釋放經營活力、提升股東回報而步入該序列的標的。
四川成渝(601107.SH)：大股東蜀道集團有省內強資源，且大力支持上市公司發展。該行強調公司提高分紅只是起點，邁出了“分紅-市值-資產”良性循環堅實第一步，背靠蜀道集團資源優勢，公司積極進取，主業成長性未來可期，強調“強推”評級。
贛粵高速(600269.SH)：核心路產剩餘收費年限長，改擴建釋放全新增長潛力。公司有望在經營質量、治理體系建設上帶來更多回報。
風險提示：經濟出現下滑、車流量增速不及預期、分紅低於預期。