事件：公司发布2024 年一季报，2024Q1 实现营业收入79.07 亿元，同比增长20.55%；实现归母净利润8.32 亿元，同比降低0.89%。

风电：市场化交易比例显著提高，装机容量有望保持高速增长截至2023 年底，公司风电控股装机容量为629.38 万千瓦，同比增长8.29%，受市场化等因素影响，公司发电板块短期承压，2024Q1 完成发电量41.17亿千瓦时，同比增长0.27%，其中市场化交易比例达到35.67%，同比增长3.59pct；平均上网电价（不含税）为0.43 元/千瓦时，同比降低2.48%。

展望未来，一方面，公司市场化交易比例达到较高水平，后续整体电价水平与盈利能力有望趋稳；另一方面，公司力争“十四五”末新能源装机容量达到1000 千瓦，从储备项目来看，截至2023 年底，公司风电在建容量为57.45 万千瓦，2023 全年新增核准容量144.18 万千瓦，同比增长86.88%；新增列入政府开发方案容量259.18 万千瓦，同比增长331.96%，公司项目储备充足，风电装机增长有望提速。

天然气：终端用户规模扩大，零售气量增长带动天然气板块收入提升公司天然气管网重点项目建设持续推进，并大力发展天然气终端用户，2023年下游新增用户88036 户，累计拥有用户数量达647084 户，同比增长15.75%。2024Q1 公司实现输/售气量22.30 亿立方米，同比增长33.86%，其中批发气量达9.66 亿立方米，同比增长10.58%；零售气量达6.38 亿立方米，同比增长20.12%，售气量增长带动天然气板块整体营收提升，对公司整体业绩形成显著支撑。

唐山 LNG 项目一阶段顺利投产，带动LNG 气量显著增长唐山LNG 项目总体进展顺利，其一阶段工程已于2023 年6 月21 日投产，二阶段工程稳步推进。一期工程投产带动公司LNG 售气量增长显著，2024Q1 公司LNG 售气量达3.63 亿立方米，同比增长46589.68%，伴随未来二期工程的投产及更多海外接气合同的签署，其利润贡献水平有望持续增长。

盈利预测与估值：考虑公司2023 年新能源装机规模增速较缓，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为24.38、30.05、38.64 亿元（原预测为24-25 年归母净利润33.02、37.49 亿元），同比分别增长10.46%、23.25%、28.56%，对应PE 为15.08、12.23、9.52 倍，考虑公司23 年分红比率提高，股东回报有望增厚，维持“增持”评级。

风险提示：天然气价格波动，唐山 LNG 项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，储备项目推进情况不及预期，项目所在地电力消纳能力不足等。