事件:中國太保發布2024年一季報。2024年一季度,中國太保實現保險服務收入669.68億元,同比增長2.4%。其中:太保壽險實現保險服務收入208.59億元,同比下降5.1%;太保產險實現保險服務收入455.56億元,同比增長5.9%。
實現淨利潤117.59億元,同比增長1.1%。
點評:
壽險NBV 高增,銀保渠道保費下滑。2024 年一季度,太保壽險實現規模保費1,059.50 億元,其中新保規模保費328.33 億元,同比增長0.4%;新業務價值達成51.91 億元,同比高增30.7%。(1)代理人渠道:一是業務穩步增長,一季度代理人渠道實現新保規模保費161.24 億元,同比增長31.3%;二是績優隊伍規模穩定,產能及收入持續攀升,U 人力月人均首年規模保費8.3 萬元,同比增長33.7%;三是業務品質更優,個人壽險客戶13 個月保單繼續率96.9%,同比提升1.0 個百分點,25 個月保單繼續率92.9%,同比提升7.3 個百分點。(2)銀保渠道:受“報行合一”政策影響,新保規模保費同比下降21.8%。
產險成本率改善。(1)2024 年一季度,太保產險實現原保險保費收入624.91 億元,同比增長8.6%。其中車險與非車險原保險保費收入分別同比增長2.2%和13.8%,非車險保持較快增速。(2)承保綜合成本率爲98.0%,同比下降0.4 個百分點,業務成本進一步優化。
淨投資收益率同比持平。今年以來,A 股市場波動加大,市場利率持續走低,中國太保持續做好低估值、高股息、長期盈利前景好的權益類投資品種配置,投資收益保持穩健。截至一季度末,中國太保投資資產2.34萬億元,較上年末增長4.2%。2024 年一季度,投資資產淨投資收益率爲0.8%,同比持平;總投資收益率爲1.3%,同比下降0.1 個百分點。
投資建議:中國太保是今年一季度A 股唯一一家淨利潤取得正增長的險企,維持中國太保“買入”評級。預計中國太保2024 年每股內含價值爲58.89 元,當前股價對應的PEV 爲0.46。
風險提示:代理人流失超預期、產能提升不及預期、銀保渠道發展不及預期導致保費增速下滑的風險;長端利率快速下行導致資產端投資收益率超預期下滑的風險;監管政策持續收緊導致新保單銷售難度加大的風險。