事件：
1）公司發佈2023 年年度報告，公司2023 年實現營業收入1374.54 億元，同比增長12.81%；歸母淨利潤26.99 億元，同比下降35.49%；扣非歸母淨利潤18.67 億元，同比下降25.01%。
2）公司發佈2024 年第一季度報告，公司2024 Q1 實現營業收入327.20 億元，同比下降4.71%；歸母淨利潤10.97 億元，同比增長7.39%；扣非歸母淨利潤11.00 億元，同比增長52.59%。
2023 年公司陰極銅產量穩健增長
2023 年，公司生產陰極銅175.63 萬噸，同比增長7.83%，產量約佔國內總產量的13.52%；銅加工材41.41 萬噸；硫酸536.65 萬噸；黃金20.83 噸；白銀556.83 噸；鐵精礦36.28 萬噸；硫精礦50.96 萬噸。2024 年公司計劃生產陰極銅173 萬噸，銅加工材42.8 萬噸，黃金17.7 噸，白銀524 噸，硫酸507.7 萬噸，鐵精礦33.9 萬噸，硫精礦35.1 萬噸。
米拉多銅礦注入，公司銅精礦自給率提升
2023 年，公司自產銅精礦含銅17.51 萬噸，同比增長239.34%；2024 年計劃自產銅精礦含銅16.17 萬噸。中鐵建銅冠米拉多銅礦二期工程預計於2025年6 月建成投產，屆時公司預計每年產出約25 萬噸銅金屬量。2023 年，公司投入勘查資金約0.7 億元，開展多項礦產勘查活動、礦山深邊部找探礦工作，新增推斷級以上銅資源金屬量6.9 萬噸。截至2023 年底，公司具備銅資源金屬量637.2 萬噸，其中：米拉多銅礦70%權益保有銅資源礦石量9.68億噸，銅資源權益金屬量469 萬噸，銅平均品位0.48%。
受益於銅價上漲，2024 Q1 公司盈利能力提升全球銅礦供給端擾動加劇，2024 年銅供需缺口放大，支撐銅價中樞上移。
截至2024/4/30，LME 銅期貨官方價10071 美元/噸，較年初上漲17.9%。受益於銅價上漲，公司盈利能力提升，2024 Q1 公司實現銷售毛利率/淨利率分別爲8.32%/4.19%，分別同比提升3.48/2.09 pct。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲39.74/43.49/46.58 億元，EPS 分別爲0.31/0.34/0.37 元/股。參考可比公司估值，我們給予公司2024年15.5 倍PE，目標價4.87元，維持“買入”評級。
風險提示：金屬價格大幅波動風險；地緣政治及政策風險；匯率波動風險；安全環保風險；項目建設進度不及預期。