報告關鍵要素:
2023 年4 月29 日，公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。
投資要點:
2023 年業績承壓，24Q1 歸母淨利潤同比+21%。2023 年，公司實現營收60.76 億元(同比-4.45%)，歸母淨利潤5.93 億元(同比-38.97%)；扣非歸母淨利潤爲4.90 億元（同比-42.44%），業績承壓。此外，公司宣佈擬向全體股東擬每10 股派發現金股利3.80 元（含稅），按照截至2024年3 月31 日的公司總股本扣除公司回購專用證券賬戶中股份數後的基數478,638,023 股計算的合計擬派發現金紅利約爲1.82 億元（含稅）。
2024Q1，公司實現營收13.61 億元(同比+4.24%)，歸母淨利潤2.43 億元(同比+21.39%)；扣非歸母淨利潤爲2.31 億元（同比+53.30%）。
原料業務：持續優化產品結構，醫藥級和化妝品級原料快速增長。2023年，原料業務實現收入11.29 億元（同比+15.22%），原料業務收入增速較快主要受益於醫藥級原料及化妝品級原料的增長，毛利率同比-6.83個pct 至64.71%。公司注重底層研發，持續優化產品結構。2023 年非透明質酸原料實現快速增長，透明質酸原料方面，醫藥級原料無菌級HA生產線已完成試產，化妝品級原料已完成1 項新原料備案，食品級原料推出速溶HA。
醫療終端業務：醫美業務收入高增，醫藥業務多領域持續推進。2023 年，醫療終端業務實現收入10.90 億元（同比+58.95%），佔主營業務收入比例爲17.95%，毛利率同比+1.24 個pct 至82.10%。醫美業務方面，皮膚類醫療產品實現收入7.47 億元（同比+60.29%），其中公司差異化優勢品類微交聯潤致娃娃針收入同比增長超過200%。醫藥板塊方面，受益於八省二區、安徽省、廣東聯盟帶量採購的落地執行，以及2023 年新增中標福建省第四批藥品集中帶量採購，骨科注射液產品“海力達”實現收入2.05 億元（同比+35.34%）。此外，得益於戰略客戶的深入開發，眼科銷售收入持續向好。
功能性護膚品：階段性戰略調整，業務短期承壓。2023 年，功能性護膚品業務實現收入37.57 億元（同比-18.45%），毛利率同比-4.44 個pct至73.93%，業務短期承壓主因公司對旗下功能性護膚品牌主動進行階段性調整。2023 年，公司重點致力於優化以大單品爲核心的品類體系、深化品牌形象；優化渠道結構，提升自營渠道佔比；加深對核心人群的滲透和維護，強化品牌心智佔領；實施數字化提質增效等。
功能性食品業務：主動進行業務調整，提升業務運營靈活度。2023 年，功能性食品業務實現收入0.58 億元（同比-22.53%），收入下滑主因公司主動調整功能性食品業務，包括髮展戰略、組織結構及品牌規劃等。
利潤率下滑，期間費用率控制良好。2023 年，公司毛利率爲73.32%(同比-3.67 個pct)，淨利率爲9.59%（同比-5.53 個pct）。銷售/管理/研發/ 財務費用率分別爲46.78%/8.10%/7.35%/-0.51% （ 分別同比-1.17/+1.92/+1.25/+0.26 個pct），其中銷售費用率下滑主因公司對護膚品業務進行階段性調整，線上推廣服務費用降低。2024Q1，公司毛利率爲75.73%(同比+1.95 個pct)，淨利率爲17.89%（同比+2.49 個pct）。
銷售/管理/研發/財務費用率分別爲36.04%/8.53%/7.04%/-0.34%（分別同比-10.35/+1.94/+0.67/+0.12 個pct）。
盈利預測與投資建議：根據最新經營數據調整盈利預測，預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.55/1.88/2.31 元/股（調整前2024-2025 年EPS 爲1.97/2.32 元/股），對應2024 年5 月7 日收盤價的PE 分別爲41/34/28 倍，維持“買入”評級。
風險因素：經濟下行風險、產品拓展不及預期風險、行業競爭加劇風險。