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公司发布2024 年一季报，新准则下公司实现保险服务收入1261.72 亿元，同比+7.7%；实现归母净利润89.63 亿元，同比-23.5%。

人保财险COR 同比抬升，但承保盈利能力仍领先同业1）2024Q1 人保财险实现原保险保费收入1739.77 亿元，同比+3.8%，其中车险保费同比+1.9%，非车险保费同比+5.0%。财险保费增速略低于行业。

2）2024Q1 人保财险实现承保利润23.91 亿，同比-48.3%。整体COR 为97.9%，同比+2.2PCT，主要系自然灾害影响加剧及汽车出行恢复导致赔付率同比抬升。但人保财险的COR 表现仍优于同业，承保盈利能力依旧较强。展望后续，随着公司持续优化业务结构和加强风险管控，人保财险的赔付率有望改善。叠加车险执行“报行合一”有望推动费用率改善，人保财险的承保盈利能力有望保持在较好水平。

人保寿险NBV 同比高增，人保健康盈利能力卓越1）2024Q1 人保寿险NBV 同比+81.6%，增速领先同业，主要系基数较小及新业务价值率显著改善。人保寿险的净利润为38.21 亿元，同比+28.0%。寿险业务的价值贡献水平和盈利能力均明显提升。

2）2024Q1 人保健康实现净利润15.20 亿元，同比+48.7%，健康险业务的盈利能力延续向好。从业务结构来看，人保健康的长险首年保费为95.80 亿元，同比+2.4%，其中期交保费同比+48.1%，健康险的业务结构同比改善。

净利润同比下滑，主要系市场波动影响投资收益表现2024Q1 公司实现归母净利润89.63 亿元，同比-23.5%，主要系人保财险的承保利润同比下滑和投资收益同比承压。公司的总投资收益为119 亿元（测算值），同比-39.1%。公司投资表现有所承压，主要系资本市场波动加大。

盈利预测、估值与评级

考虑到财险的承保盈利能力有望保持在较好水平、寿险和健康险的盈利能力显著改善，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为284/320/349亿，对应增速分别为+27%/+13%/+9%。鉴于公司财险竞争优势凸显、人身险价值率显著改善，我们维持目标价3.99 港元，维持“买入”评级。

风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，人身险业务转型不及预期，资本市场大幅波动。