事項：
奧浦邁發佈2023 年報和2024 年一季報。2023 年，公司實現收入2.43 億元，同比下滑17.4%，歸母淨利潤0.54 億元，同比下滑48.7%，扣非淨利潤0.35 億元，同比下滑60.9%。2024 年一季度，公司實現收入0.80 億元，同比增長17.4%，歸母淨利潤0.20 億元，同比下滑19.1%，扣非淨利潤0.16 億元，同比下滑23.4%。
評論：
2023 年公司培養基業務展現較好韌性。2023 年公司產品收入1.72 億元，同比下滑15.46%，剔除2022 年主要IVD 企業客戶以及海外某重大客戶因特殊原因採購培養基收入影響後，培養基業務收入顯著增長；公司服務收入0.71 億元，同比下滑22.17%。2023 年公司產品毛利率爲69.5%，同比下降4.72pcts，服務毛利率爲33.37%，同比下降7.62pcts。分區域來看，國內收入2.04 億元，同比下滑16.02%，毛利率58.1%，同比下降1.44pcts，海外收入0.39 億元，同比下滑24.67%，毛利率63.62%，同比下降21.28pcts。
2024 年一季度公司培養基收入增速靚麗。2024 年一季度公司產品收入0.72 億元，同比增長71%，顯示出市場對於高質量生物製藥原材料的穩定需求以及對公司產品的高度認可；公司服務收入0.08 億元，同比下滑69%。公司2024 年一季度海外市場取得了令人振奮的成績，實現海外收入0.33 億元，同比增長796%。
公司進入的已確定中試工藝的藥品研發管線數量持續快速增加。截止2023 年末，公司進入的已確定中試工藝的藥品研發管線中，處於臨床前、I 期、II 期、III 期、商業化階段數量分別爲96、32、20、19、3 個，而截止24Q1 末分別增加至105、34、22、22、3 個。孵育管線數量充足且不斷增加、管線持續向前推進疊加培養基庫存基本消化，公司需求端有望快速放大。
我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.00、1.59、2.10 億元，同比增長85.9%、58.7%、31.5%，EPS 分別爲0.88、1.34、1.83 元。根據可比公司法，鑑於公司高質量客戶核心管線項目推進順利，進入快速成長期，同時開啓培養基出海新徵程，給予奧浦邁24 年約60 倍PE，目標市值60 億元，目標價約53元，參考現金流折現估值法，通過絕對估值得出結論交叉驗證。維持“強推”評級。
風險提示：1、項目進展不及預期；2、行業競爭加劇；3、產能擴張風險。