事件：
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現營收54.33 億元，同比+3.22%，歸母淨利潤2.01 億元，同比+73.63%。2024Q1 實現收入10.34 億元，同比+5.56%，歸母淨利0.89 億元，同比+123.57%。
主營水泵業務持續穩定發展，盈利水平提升
2023 年公司核心業務泵產品預計實現營業收入47.95 億，同比增長12.60%左右，3 年CAGR 達到13.78%；盈利方面，毛利率從2022 年的35.22%提升至2023 年39.74%；主要系公司產品結構逐步調整升級、海外銷售佔比提升所致。公司將年產20 萬套高效節能泵智能製造項目調整爲年產1600 萬件高效節能泵核心配套零部件智能製造項目，預計調整後可以減少零部件及半成品轉運成本，提升公司水泵業務綜合競爭實力及後續經營穩定性。
環保業務逐步瘦身減虧，業績兌現不確定性降低公司環保業務主要涉及勘察設計、環保諮詢、危廢處理及環保項目運營等細分領域，2023 年子公司南方中金勘察、中諮華宇、金泰萊、陸良環保分別實現淨利潤0.31/-0.97/-0.63/-0.83 億元，多數環保業務成爲公司業績拖累項。近年公司通過多種方式推動環保類業務“瘦身健體”，其中包括對陸良中金環保科技的蔬菜葉項目進行資產減值；對部分應收賬款追回等措施減少虧損。加大“非主業、非優勢、低效、無效”資產和業務處置力度。
一季度公司減虧效果明顯，利潤表改善大幅超預期公司一季報中顯示，資產減值損失爲628 萬元，主要系本期收回長賬齡合同資產衝回壞賬所致,2023 年同期爲-460 萬元；同時一季報實現投資收益0.29億元，主要系處置子公司股權取得的投資收益所致。公司在環保資產相關的處理業務上成效逐步凸顯，後續公司利潤表有望持續受益於水泵業務穩步發展及環保虧損資產合理處置。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲60.58/68.57/77.05 億元，同比增速分別爲11.49%/13.19%/12.38%，歸母淨利潤分別爲3.87/5.95/6.90 億元，同比增速分別爲92.95%/53.85%/15.92%，EPS 分別爲0.20/0.31/0.36元/股，3 年CAGR 爲50.97%。鑑於公司主營業務泵類產品收入持續穩步增長，疊加傳統虧損業務逐漸收窄，參考可比公司，我們給予公司2024 年20倍 PE，維持目標價4.03元/股，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求及水泵出口低預期，公司環保業務處置進度低預期。