公司23 全年實現收入17.01 億元，同比+30.5%；歸母淨利潤1.66 億元，同比+28.7%；扣非淨利潤1.58 億元，同比+38.7%；毛利率27.7%，同比+1.4pcts；淨利率9.8%，同比-0.06pcts。
公司23Q4 實現收入7.03 億元，同比+20.4%，環比+96.7%；歸母淨利潤0.47億元，同比-4.7%，環比+14.4%；扣非淨利潤0.47 億元，同比+0.1%，環比+22.6%；毛利率25.0%，同比+0.5pcts，環比-4.0pcts；淨利率6.7%，同比-1.6pcts，環比-4.7pcts。
公司24Q1 實現收入2.93 億元，同比+36.6%，環比-58.4%；歸母淨利潤0.39億元，同比+91.6%，環比-15.5%；扣非淨利潤0.39 億元，同比+104.6%，環比-16.9%；毛利率31.7%，同比+1.4pcts，環比+6.7pct；淨利率13.5%，同比+4.2pcts，環比+6.8pcts。
23 年SVG、高壓變頻器營收同增50%+，收入保持高增長。公司23 年收入增長主要來自於SVG 和高壓變頻器的需求增加。23 年全年電能質量檢測與治理類（SVG）、電機驅動與控制類（變頻器）營收分別爲9.7/3.6 億元， 同比+56.77%/+56.71% ， 毛利率分別爲22.67%/34.48% ， 同比+0.26pcts/+5.49pcts。SVG&高壓變頻器高增速受益於“雙碳”目標下新能源行業對其需求增加。
23 年及24 年Q1 毛利率維持較高水平，在手訂單充足。23 年公司毛利率27.7%，同比+1.4pcts；24 年Q1 公司毛利率31.7%，同比+1.4pcts，環比+6.7pct。截至23 年末，合同負債共1.4 億元，較22 年末+32.61%，主要系銷售訂單增加，使得預收貨款增加所致，表明公司在手訂單充足。
24 年Q1 業績增速超預期，歸母淨利潤同增91.6%。24 年Q1 公司實現收入2.93 億元，同比+36.6%；歸母淨利潤0.39 億元，同比+91.6%。業績高速增長主要系SVG 產品營收較上年同期增幅較大和之前計提的部分信用減值損失衝回導致淨利潤增加。
投資建議：24Q1 公司實現開門紅，往24 全年看，在“雙碳”目標的推動下，新能源裝機量持續增加，預計下游客戶對SVG 的需求將持續增加，24年業績有望持續向上。我們預計公司24-26 年總營收爲21.9、28.4、34.1億元，歸母淨利潤爲2.2、2.9、3.5 億元（24 年前值爲3.0 億元，此次調整爲2.2 億元，主要系23 年以來儲能行業競爭加劇、公司儲能業務營收及利潤貢獻不及預期所致），同比+35%、+28%、+21%，當前市值對應PE 爲17X、13X、11X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲風險、項目合同延期風險、毛利率降低風險、行業競爭加劇、全球經濟放緩。