事件：
2024 年4 月26 日，公司發佈2023/2024Q1 業績，2023 年公司實現營收25.03 億元（yoy+9.79%），歸母淨利潤1.85 億元（yoy-36.49%），扣非淨利潤1.20 億元（yoy-45.73%）；2024Q1 公司實現營收6.23 億元（yoy-13.01%），歸母淨利潤1.01 億元（yoy-9.53%），扣非淨利潤0.98 億元（yoy+5.16%）。
同日，公司發佈2024 年員工持股計劃管理方法，持股計劃擬受讓股票總數不超過511.61 萬股（約佔目前總股本1.13%），購買價格爲11.48元/股。
點評：
醫藥製造業務穩中有進，利潤端受多因素影響2023 年公司醫藥製造產品收入再上新臺階，實現收入24.84 億元（yoy+11.94%），佔公司營業收入99.23%，醫藥製造業務成爲公司實現平穩發展的基石。
兒童藥：收入15.36 億元(yoy+17.01%)。芩香清解口服液、奧司他韋膠囊、益氣健脾口服液、鹽酸左西替利嗪口服滴劑、孟魯司特鈉顆粒、鹽酸氨溴索滴劑等品種收入同比快速增長。
慢病藥：收入7.70 億元(yoy-2.40%）。鹽酸溴己新注射液、硝苯地平控釋片等同比快速增長。
2023 年公司毛利率爲81.04%，同比降低5.79pct；淨利率爲6.06%，同比降低5.43pct。公司利潤承壓受多因素影響：
1、研發投入3.02 億元（+58.80%），主要用於項目研發及臨床試驗；2、公司聯瑞智能生產基地（一期）以及潤霖創新研究院先後投入使用，2023 年累計折舊增加1.14 億元，較2022 年增加8171.47 萬元，同比增長249.30% 。
3、2023 年公司投資AR882、分迪藥業、阿爾法分子科技，計入公司投資收益-3815.39 萬元。
創新藥AR882 研發取得階段性成果，全球化創新再啓新程2023 年，AR882 降低尿酸臨床數據獲得美國FDA 高度認可，郵件快速回復同意III 期臨床試驗設計方案，並已啓動全球多中心III 期臨床試驗；溶解痛風石數據亦獲得FDA 高度認可，並於美國風溼病學會（ACR）作主題演講，成爲第一個在全球權威ACR（美國風溼病學）年會上作主題演講的中國痛風創新藥。
2024Q1，AR882 膠囊治療原發性痛風伴高尿酸血癥患者的有效性和安全性的多中心、隨機、雙盲、平行對照、II/III 期臨床試驗在國內正式啓動，該項臨床試驗是II/III 期同步進行，計劃在29 家醫院展開，目標入組約636 人。如果進展順利，II 期試驗將在年底前完成。2024 年4 月，在組長單位PI 的指導下，創新藥AR882 II 期臨床試驗完成首例 患者入組，AR886 有望2026 年左右上市，成爲增厚公司業績的大單品。
員工持股計劃指引清晰，彰顯公司發展信心
根據員工持股計劃業績考覈目標，以2023 年爲基準年，公司2024-2026 年考覈利潤增長率分別不低於15%/32%/52%。（其中考覈利潤=歸母扣非淨利潤+研發費用-對聯營企業和合營企業的投資收益。）考覈利潤增長率目標充分反映公司穩健發展信心。
投資建議：維持“買入”評級
我們增加對2026 年業績預測，預計2024-2026 年公司收入分別爲28.77/33.57/39.79 億元，收入增速分別爲14.9%/16.7%/18.5%，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.44/3.25/3.91 億元，增速分別爲32.0%/33.5%/20.3%，2024-2026 年EPS 預計分別爲0.54/0.72/0.86元，對應2024-2026 年的PE 分別爲42/32/26x，公司在兒童藥和慢病藥領域具有多年積累優勢，創新藥AR882 研發進展順利，維持“買入”評級。
風險提示
藥品研發風險；行業政策風險；產品質量風險。