新能源业务高歌猛进，以建带维思路清晰。2023 年公司新能源业务实现收入18.5 亿元，同比增长61.7%。2023 年对于公司的新能源业务具有历程碑意义，随着前期签订的框架协议陆续开工，公司2023 年新能源业务显著放量。同时，公司持续坚持以建设业务带动新能源运维业务放量。24Q1 受到开工节奏影响，新能源业务结算较少，但结合公司在手订单情况，我们认为全年景气依旧。公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。公司2023 年實現營業收入88.3億元，同比增長8.2%；歸母淨利潤4.4 億元，同比增長3.4%。公司2024年一季度實現營業收入21.4 億元，同比下降6.8%，歸母淨利潤1.3 億元，同比下降8.7%。公司24Q1 業績主要受到去年同期高基數及新能源業務開工節奏影響，我們認爲不影響全年景氣趨勢。
通信業務穩步增長，築牢公司安全邊際。2023 年，公司通信管維業務實現收入45.6 億元，同比增長4.2%。通信業務持續爲公司提供強勁的基本盤支撐，通信業務作爲運營商下游業務中的穩健板塊，受到通信建設週期影響較小，同時隨着行業格局持續優化，頭部公司份額持續提升，公司通信業務有望持續穩健。公司以AI 賦能通信運維業務，目前相關AI 運維平台正在積極搭建中，後續有望提高公司人效與業務效率。
數字化業務重新提速，聚焦海量優質客戶需求。2023 年受到宏觀環境影響，公司主動收縮並重新聚焦優質客戶。2023 年公司行業數字化業務出現下滑，實現收入21.1 億元，同比下滑12.6%，進入2024 年，數字化與信息化依然是當前我國政企客戶需求的重要方向，公司數字化業務在調整戰略後，有望憑藉軟件平台複用，結合全國銷售與建設團隊，持續發力增長。
新能源業務高歌猛進，以建帶維思路清晰。2023 年公司新能源業務實現收入18.5 億元，同比增長61.7%。2023 年對於公司的新能源業務具有歷程碑意義，隨着前期簽訂的框架協議陸續開工，公司2023 年新能源業務顯著放量。同時，公司持續堅持以建設業務帶動新能源運維業務放量。24Q1 受到開工節奏影響，新能源業務結算較少，但結合公司在手訂單情況，我們認爲全年景氣依舊。
算力業務持續推進，構築未來成長曲線。2023 年公司雲服務與IDC 業務實現收入3.1 億元，同比增長36.5%。2023 年，全球算力放量背景下，公司依託五象雲谷自有IDC，穩健開展算力業務，隨着公司後續算力陸續落地，相關業務有望加速產生收入，爲公司提供AI 時代的全新增長曲線。同時，公司積極參與運營商IDC 運維項目，實現通信運維能力在IDC 的快速複用。
投資建議：公司是國內領先的通訊管維龍頭，受到宏觀壓力下行業數字化支出減少影響，我們一定程度上下修公司盈利預測。我們預計公司2024-2026年營業收入爲104.6/116.9/128.9 億元，歸母淨利潤爲5.8/6.9/7.8 億元，對應PE 分別爲17/14/13x。長期來看，公司積極佈局數字化、新能源、算力三大業務，有望實現新老業務共振高速增長，維持“買入”評級。
風險提示：行業數字化業務恢復較慢，算力落地較慢，新能源項目結算較慢。