業績概覽：截止24 年2 月29 日,公司FY24Q3 同比+60.1%至12.07 億美元，高於此前公司業績指引（10.71-10.94 億美元）。經營淨利潤1.13 億美元，同比+70.6%；Non-GAAP 經營利潤1.41 億美元，同比+60.3%；歸母利潤0.87 億美元，同比+6.8%。Non-GAAP 淨利潤爲1.05 億美元，同比+9.8%。
新業務持續快速增長，教學面積擴容提速：截至FY24Q2 末，公司學校及學習中心數911 間，環比增加68 間，其中學校數量爲81 間，預計至財年末，公司教學面積擴容將達到30%。FY24Q1 海外備考業務同比增長52.6%（美元計，下同），留學諮詢業務同比增長25.7%；大學生及成人考試業務同比增長53.2%；新業務方面，Q3 整體營收同比增長72.7%，其中非學科類輔導業務報名人次35.5 萬，同比增長62.8%。智能學習系統及設備Q1 活躍付費用戶達18.8 萬人，同比增長74.1%。
利潤率受多因素影響短期波動，FY24Q4 收入預期同比增長約三成：
FY24Q3 公司毛利率46.9% ， 同比-4.4pct ； 銷售/ 管理費用率13.4%/23.8%，同比-0.2pct/-4.7pct；經營利潤率9.4%，同比+0.6pct；剔除股權激勵費用後的Non-GAAP 經營利潤率11.7%，同比不變；由於東方甄選業務拖累及權益法投資虧損等影響，導致其利潤率有所下滑。此外，公司預計FY24Q4（2024 年3 月1 日至2024 年5 月31 日）的淨營收總額將爲11 億美元至11.3 億美元之間，同比增長28%到31%之間。公司的遞延收入結餘爲15.2 億美元，同比增長30.8%，與Q4 營收增長預期保持一致。
目標價111.2 美元/87.1 港元，維持買入評級：我們維持對於行業長期發展前景的看好，在“雙減”後，優質的教育服務供給大幅減少，新業務（非學科類培訓/智能學習機業務）迅速填補市場空白；留學業務/大學及成人業務，龍頭公司將在行業實現出清後將逐步提升市場佔有率，實現快速增長；高中業務將維持較好的經營利潤率並貢獻現金流支撐公司發展；新東方作爲“雙減後”轉型最迅速、最成功的公司，我們長期看好公司的發展。公司目前在手現金/短期投資/定期存款總計47.6億美元，資金實力雄厚，我們以DCF 測算，wacc11%,永續增長3%，調整公司目標價爲111.2 美元/87.1 港元，維持買入評級。