事件：
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報：公司2023 年營收43.25 億元，同比下滑15.30%；歸母4.25 億元，同比下滑5.58%。2023 年公司營收下滑主要系公司對部分存在風險的國內陸上產品項目主動去化。公司利潤下滑主要系：1）某海外項目執行時間延長，公司與客戶經協商，減少該項目的結算金額，影響約9100 萬元淨利潤。2）阜新彰武風場轉固形成的折舊攤銷及相關財務費用，影響淨利潤約1600 萬元。
2024Q1 公司營收4.63 億元，同比下滑45.83%；歸母0.53 億元，同比下滑29.12%。2024Q1 公司業績下滑主要系一季度爲行業淡季，同時公司計提公允價值變動和資產減值等損失約1000 萬元。
報告要點：
出海業務佔比提升，公司盈利能力上行
2023 年公司出口發運總量同比增長超60%，海外業務收入17.15 億元，同比增長104.63%；佔比39.64%，同比提升23.23pct。公司出口以海工產品爲主，2023 年海外海工年發運量近10 萬噸，銷量同比提升超4000%，收入同比提升4300%。受益於公司營收結構的優化，2023 年公司毛利率23.44%，同比提升6.72pct；2024Q1 公司毛利率31.60%，同比提升12.60pct。
海外訂單飽滿，海外海工戰略穩步推進
2023 年公司向歐洲發運近10 萬噸海工產品，總簽單量同比增長超50%。
公司在手海外訂單充沛，正在參與的歐洲、日韓、美國等地多個海工項目的總需求量超過300 萬噸，涉及管樁、導管架、浮式基礎等多系列海工產品，預計在2024-2027 年度陸續拿到開標結果。
新能源發電項目有序擴容，打造業績新增長點2023 年阜新彰武西六家子250MW 風電項目實現併網發電，全年發電超過4 億度，貢獻收入1.32 億元，毛利率達89.65%。公司已完成唐山曹妃甸十里海250MW 漁光互補光伏項目備案，預計在2024 年年中啓動建設，力爭年內建成。此外，公司在河北省新增納入儲備庫的新能源開發項目規模合計1GW。公司新能源項目的儲備爲後續的業績增長提供保障。
投資建議與盈利預測
我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲6.3/9.0/11.9 億元，當前股價對應PE 分別爲21.9/15.4/11.6 倍，維持“增持”評級。
風險提示
原材料價格大幅波動風險，市場競爭加劇風險，項目合同延期風險，公司海外業務推進不及預期風險，國際貿易政策風險。