公司發佈2023 年年報和2024 年一季報
2023 年公司營業收入53.69 億元，同比-16.23%；歸母淨利潤-2.27億元，扣非歸母淨利潤-2.01 億元，由盈轉虧。其中23Q4 營業收入13.46 億元，同比-4.37%、環比+0.59%；歸母淨利潤0.195 億元，扣非歸母淨利0.037 億元，由虧轉盈。
24Q1 公司營業收入10.26 億元，同比-28.25%，環比-23.76%；歸母淨利潤-43.15 萬元，扣非歸母淨利潤-686.94 萬元。
稀土跌價拖累業績表現，Q2 有望好轉
價：23Q3/23Q4/24Q1 鐠釹氧化物均價分別爲48.6/49.0/38.2 萬元/噸，分別環比+0.8%/+1%/-22%。截至4 月30 日，Q2 鐠釹氧化物已自35.4 萬元/噸反彈至40.4 萬元/噸，上漲14%。Q2 原料價格反彈，有望提振下游採購意願，將有利於公司業績表現改善。
營收：23 年公司釹鐵硼產品營收46.76 億元，同比-13.81%。其中以磁組件形式提供釹鐵硼永磁材料的銷售收入爲1.42 億元。23 年公司成品銷量10788 噸，同比+12.22%。24Q1 公司主營業務營收9.48億元，同比-23.86%，稀土跌價影響產品價格、利潤表現及下游採購積極性。另外Q1 爲下游需求淡季，行業需求普遍偏弱，亦對銷量形成拖累。
下游結構：23 年公司在新能源汽車/消費電子/工業及其他領域銷售收入分別爲18.32/11.02/17.42 億元，在釹鐵硼產品營收中佔比分別爲39.2%/23.6%/37.3%。24Q1 三個領域收入分別爲4.01/1.88/3.59億元，在釹鐵硼產品營收中佔比42.3%/19.8%/37.9%。
募投項目延期，看好長期需求
公司目前具備釹鐵硼坯料產能21000 噸/年。據公司《關於募集資金投資項目延期的公告》，由於行業週期性調整及市場競爭加劇，公司對包頭1.5 萬噸募投產能進行延期，將預期投產時間自24 年4 月延後爲25 年6 月投產5000 噸，26 年6 月剩餘產能投產。
公司在新能源汽車領域，在國內外新能源汽車市場的主流供應商地位持續夯實，其中國內新能源主驅配套180 萬套，按乘聯會統計的 2023年國內新能源乘用車銷量773.6 萬輛計，市場佔有率達23.2%。公司產品已廣泛應用於國內主要的新能源汽車品牌， 確立了公司在國內新能源汽車應用市場的領先地位。公司與方正電機、臥龍電驅等各大主驅系統製造商建立了緊密的戰略合作關係。另外在新興領域，人形機器人、eVTOL 新興需求崛起，具備較大潛力。
投資建議：
我們預計公司2024 年-2026 年的營業收入分別爲50.76、61.77、83.56 億元，淨利潤分別爲3.84、4.84、6.69 億元，對應EPS 分別爲0.35、0.44、0.60 元/股，目前股價對應PE 爲17.9、14.2、10.3倍，維持“增持-A”評級，6 個月目標價調整爲7.7 元，相當於2024 年22 倍動態市盈率。
風險提示：需求不及預期，原料價格大幅波動，項目進展不及預期