事件核心觀點
2023 年全年和2024 年第一季度，公司營收快速增長，主要受益於：①公司逐步釋放產能；②積極拓展產品應用領域；③合併範圍增加。受到產品結構調整影響，公司毛利率承壓。
公司鞏固紡織領域數碼噴印設備的優勢，積極探索多產業應用領域：①紡織領域數碼噴印設備持續擴大產能、完善產業鏈佈局並不斷推出新品。②非紡織領域，公司充分自身優勢向書刊噴印、建材飾面、瓦楞紙噴印多產業應用領域擴展。
事件
事件一
公司2023 年實現營收12.58 億元，同比增長40.65%；歸母淨利潤3.25 億元，同比增長33.83%；扣非後歸母淨利潤3.12 億元，同比增長32.35%。其中，Q4 單季度實現營收3.76 億元，同比增長90.41%；歸母淨利潤0.86 億元，同比增長51.70%；扣非後歸母淨利潤0.81 億元，同比增長57.56%。
事件二
2024 年第一季度，公司實現營收3.68 億元，同比增長30.23%，歸母淨利潤0.87 億元，同比增長34.95%；扣非後歸母淨利潤0.85億元，同比增長33.48%。
簡評
2023 年收入快速增長，得益於公司產能釋放及合併範圍增加2023 年公司收入快速增長，具體來看：①數碼噴印設備業務實現營收6.12 億元，同比增長32.44%，主要受益於公司“年產2000套工業數碼噴印設備與耗材智能化工廠”已正式投產，公司產能逐步釋放。②墨水業務實現營收4.11 億元，同比增長8.17%，主要由於合併範圍增加，納入更多子公司（天津晶麗等）。③自動化縫紉設備、數字印刷設備分別實現營收1.05、0.63 億元，主要由於公司通過外延式收購TEXPA100%股權、山東盈科傑51%股權快速拓展產品應用領域，產業鏈進一步完善。
2023 年盈利能力承壓，主要受到產品結構調整和期間費用率增加影響
2023 年，公司毛利率、淨利率分別爲46.54%、25.85%，同比分別下滑0.66、1.31 個pct。
毛利率下降主要受產品結構調整影響：①2023 年墨水業務毛利率53.87%，高於公司整體水平，該業務佔總收入比重爲32.66%，同比下降9.81 個pct。②新增的自動化縫紉設備、數字印刷設備業務2023 年毛利率分別爲23.46%、44.14%，合計佔總收入比重達到13.40%，這兩個業務毛利率低於公司整體毛利率水平，拉低了總體毛利率。
淨利率承壓主要由於：①毛利率同比下降。②期間費用率15.98%，同比增加0.28 個pct。其中，銷售、管理、財和研發費用率分別爲8.25%、4.96%、-4.39%、7.16%，同比分別+1.90、-1.56、-0.57、+0.51 個pct，銷售費用率增加主要系外銷收入增加、技術服務費增加所致；研發費用率增加主要由於研發人員增加、薪酬支出上升。
2024Q1 營收保持快速增長，主要受益於數碼噴印設備加速替代傳統印花工藝2024Q1 公司營收實現繼續實現快速增長，主要得益於公司數碼噴印設備、墨水等產品競爭力和渠道力量提升，能夠更好地滿足消費者個性化、即時滿足的需求，適應行業多品種、小批量、零庫存、短交期、節能環保的趨勢，處於對傳統印花工藝的加速替代階段。
2024Q1 費用管控能力提升，淨利率改善明顯
2024Q1 公司毛利率、歸母淨利率分別爲45.63%、23.48%，分別同比-1.93、+0.82 個pct。
毛利率下降主要由於產品結構變化，新增的自動化縫紉設備、數字印刷設備業務毛利率較低。
淨利率提升主要由於費用管控能力提升。2024Q1 公司期間費用率16.66%，同比減少1.39 個pct。其中，銷售、管理、財務和研發費用率分別爲6.72%、5.65%、-2.16%、6.44%，同比分別-0.89、+0.19、+0.39、-1.08 個pct，主要得益於公司在積極拓展業務和投入研發的同時，嚴格控制成本費用，降低運營成本，強化預算執行監督。
鞏固紡織領域數碼噴印設備的優勢，積極探索多產業應用領域公司持續鞏固在紡織領域數碼噴印設備的優勢。①從產能來看，2023 年，公司首次公開發行募投項目“年產2000套工業數碼噴印設備與耗材智能化工廠”已正式投產，數碼噴印設備的產能和品質得到進一步提升。②從產業鏈配套來看，公司完成了對天津晶麗剩餘33%股權的收購，同時通過子公司天津宏華數碼新材料有限公司進一步打開墨水耗材的擴產空間，從而提升定價能力和市場競爭力。③從新品推廣來看，公司推出全新戰略產品VEGAX5、VEGA9000DI、ix 系列及EcoPrint 塗料數碼印花機，爲數碼印花市場注入全新動力。
積極拓展面多產業應用領域的設備空間，將核心技術應用到非紡織領域。基於數碼噴印核心技術的可延展性，公司充分利用在噴印核心組件的技術、規模優勢以及墨水開發生產優勢，實現數碼噴印技術由紡織印花向書刊噴印、建材飾面、瓦楞紙噴印多產業應用領域擴展。①書刊噴印領域，公司的產品由書刊數碼噴印設備的核心噴印單元逐步拓展至整機設計與生產，具備超高速可變數據傳輸和噴印能力、書刊雙面打印和精準張力控制技術，配套墨水和設備價格遠低於境外同類產品。②建材飾面領域，公司研發試驗針對多種材料的裝飾紋理、大理石紋理、木質紋理等多種圖案的噴印設備，目前已籌備樣板房裝飾工程的示範項目，正積極尋求合適的合作伙伴進行行業深度推廣應用。③瓦楞紙噴印領域，公司已通過與全球包裝紙箱板生產龍頭企業合作、自建代理商渠道等方式，藉助現有的銷售網絡和市場知名度，切入瓦楞紙包裝數碼印刷設備市場。
盈利預測與投資建議
預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.39、5.69、7.05 億元，同比分別增長34.86%、29.74%、23.94%，對應PE 分別爲31.85、24.55、19.81 倍，維持“買入”評級。
