事件（1）公司發佈2023年年報，實現總營收25.97億元，同比-3.23%；歸母淨利潤2.53 億元，同比-23.27%；扣非歸母2.40 億元，同比-21.59%。
其中四季度實現營收6.93 億元，同比+4.40%；歸母淨利潤0.48 億元，同比-40.44%；扣非歸母0.45 億元，同比-40.54%。（2）公司發佈2024年一季報，實現營收7.44 億元，同比+12.35%，環比+7.29%；歸母淨利潤0.76 億元，同比-2.83%，環比+57.59%；扣非歸母0.73 億元，同比-3.85%，環比+60.52%。（3）公司發佈利潤分配預案，擬每股派發0.45 元現金股利。業績符合預期。
2023 年公司脂肪胺板塊盈利有所下滑，新能源業務成長迅速。2023 年脂肪胺業務板塊受下游偏弱的市場需求及裝置升級改造停工影響，盈利水平有所下滑。新能源領域公司自主研發的萃取劑及新萃取法，在鹽湖提鋰、鋰回收等業務板塊持續發力，成爲增長最快的業務板塊。全年公司銷售脂肪胺10.10 萬噸，同比-5.85%，銷售均價1.22 萬元/噸，同比-8.62%；銷售有機溶劑6.12 萬噸，同比+21.37%，銷售均價0.80 萬元/噸，同比-7.90%；銷售合成香料1.48 萬噸，同比+2.34%，銷售均價3.50 萬元/噸，同比-2.86%。2024 年一季度脂肪胺、有機溶劑、合成香料均價分別爲1.18 萬元/噸、0.83 萬元/噸、3.43 萬元/噸，同比分別-8.78%、+0.44%、-5.39%。
項目建設穩步推進，打開公司後續成長空間。公司與興福電子達成電子級異丙醇項目合資協議，異丙醇向電子級高端領域拓展，產品盈利能力進一步提升。江蘇馨瑞三期完成環評審批，寧夏香料一期完成既定任務目標，實現逐步投產。公司萃取提鋰項目逐步落地，與鹽湖股份、藍科鋰業簽訂的萃取法沉鋰母液提鋰工業化試驗項目已於2023 年7 月份順利投產；鋰電回收領域公司與江蘇耀寧新能源有限公司合作建設一期1萬噸/年廢舊鋰回收產線，併成功將萃取劑應用於格林美電池回收產線。
維持“增持”評級。我們預計2024-2026 年公司營業收入分別爲32.39/37.22/42.69 億元，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲3.52/4.55/ 5.45億元，對應PE 爲15X/12X/10X。維持“增持”評級風險提示：下游需求不及預期，產品價格大幅下滑等。