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4 月27 日，海力风电发布2023 年年度报告及2024Q1 季报，2023 年，公司实现营业收入16.85 亿元，同比提升3.22%，实现归母净利润-0.88 亿元，同比下降143%。2024Q1 公司实现营业收入1.24 亿元，同比下降75.22%，实现归母净利润0.74 亿元，同比下降10.28%，环比实现转正。

2023 年公司营收规模与盈利能力承压

受需求阶段性不足、公司参投风场发电量较小、及新建基地建成转固后折旧摊销增加、信用及资产累计计提1.84 亿元等不利因素影响，业绩承压。

分业务来看，2023 年公司桩基实现营收11.0 亿元，同比-11.5%，毛利率为10.3%，同比-3.26pct；2023 年塔筒实现营收3.9 亿元，同比+16.8%，毛利率为3.52%，同比-7.11pct。投资收益方面，公司2023 年对联营企业和合营企业的投资收益为0.28 亿元，2022 年为1.0 亿元。

“两海”战略稳步推进，产能加速扩张

截至2023 年，公司已拥有海力海上、海力装备等多个生产基地，海力风能、山东东营等基地、江苏启东一期也有望于2024 年投产；展望未来，公司江苏滨海、浙江温州、广东湛江基地也在规划建设中，未来产能布局有望进一步完善。出口方面，2023 年公司出口公司积极推进海外出口业务的各项前期工作以及码头与基地的投建，公司在启东吕四港、海南儋州和广东湛江局计划布局面向出口的重装码头，有望逐步开拓海外市场。

海风景气度有望回暖，公司或核心受益

一季度普遍为海上风电开工淡季，公司2024Q1 订单交付延期，公司业务规模同比下滑；投资收益方面，2024Q1 公司投资收益为0.5 亿元，同比+241%，我们预计主要系2024Q1 风速条件较好，公司参投风场发电量提升；此外，公司2024Q1 收回部分长账龄应收账款0.63 亿元，助力公司业绩环比转正。

展望2024Q2，随着江苏等地区逐步开工，国内海风或进入加速建设期，公司作为国内装机领军企业，排产交付环比有望改善。

盈利预测、估值与评级

考虑到行业一季度需求不及预期对公司的影响，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-26 年收入分别为45.0/67.9/82.5 亿元，增速分别为167.0%/51.0%/21.4%，归母净利润分别为5.3/7.7/9.5 亿元，增速分别为703.2%/45.1%/23.9%，EPS 分别为2.4/3.5/4.4 元/股，对应PE 分别为21/14/11 倍。考虑到公司是国内桩基领军企业，有望受益于海风景气度回暖，我们给予公司24 年24 倍PE，目标价58.64 元。维持“买入”评级。

风险提示：海风装机不及预期、产能扩建不及预期、原材料价格波动。