事件：
公司2023 年實現營收740.19 億元，同比下降8.44%；實現歸母淨利潤45.27億元，同比增長5.53%。公司2024Q1 實現營收176.62 億元，同比下降0.73%；實現歸母淨利潤15.8 億元，同比增長4.21%。
2023 年公司海外業務保持較高速增長
分產品看，公司混凝土機械/挖掘機械/起重機械/樁工機械/路面機械/其他分別收入153.15/276.36/129.99/20.85/24.85/110.01 億元，分別同比+1.55%/-22.71%/+2.60%/-31.97%/-19.32%/+29.96%。分地區看，公司國內/國際業務分別實現收入282.64/432.58 億元，分別同比-31.97%/18.28%。
2023 年公司挖掘機爲國內銷量冠軍；混凝土機械穩居全球第一，電動攪拌車銷量同比上升47%；起重機械海外增速超過50%，全球市佔率上升。同時國際市場也實現高速增長，國際收入佔比達60.48%，同比上升14.78pcts。
2024Q1 公司營收基本上保持穩定，看好國內市場設備更新需求公司2024Q1 實現收入176.62 億元，同比下降0.73%；實現歸母淨利潤15.8億元，同比增長4.21%；實現扣非歸母淨利潤13.5 億元，同比下降6.41%。
整體上公司2024Q1 營收基本上保持穩定，我們認爲2023 年至今,我國工程機械行業仍處於築底階段，但下滑幅度明顯收窄。我們認爲2024 年隨着《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》等政策持續推進，大規模設備更新將助推國內市場回升；海外業務仍有望爲公司帶來業績增量。
公司毛利率持續增長，主要或爲收入結構改變2023 年公司毛利率/淨利率分別爲27.71%/6.29%，同比+3.69/+0.79pcts；其中混凝土機械/挖掘機械/起重機械/樁工機械/路面機械/其他板塊毛利率分別爲22.33%/33.17%/24.67%/34.08%/30.00%/23.41%，分別同比+0.56/+5.27/+8.90/-2.38/+7.69/+3.29pcts。2024Q1 公司毛利率/淨利率分別爲28.15%/9.19%，同比+0.55/+0.41pcts。我們認爲公司毛利率增長主要或因爲公司收入結構改變，收入佔比提升提高公司整體毛利率。
盈利預測、估值與評級
我們看好公司國內設備更新及海外市場需求，預計公司2024-2026 年營收分別爲821.2/930.7/1048.2 億元，歸母淨利潤分別爲70.79/78.65/90.43億元，CAGR 爲25.94%。EPS 分別爲0.83/0.93/1.07 元/股,我們給予公司2024 年22倍 PE，維持 2024年目標價 18.48元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；海外銷售不及預期等