2023 年扣非後淨利潤同比下降49.82%，公司擬派發現金紅利總額2760.90 萬元（含稅）。公司2023 年實現營業收入54.57 億元，同比增長8.55%，歸母淨利潤8272.36 萬元，同比下降63.66%，扣非後淨利潤1.08 億元，同比下降49.82%。公司2023 年業績下滑主要系全球終端消費需求復甦不及預期，供需平衡惡化，競爭加劇，導致公司主要產品價差收窄，盈利能力短期承壓。2023 年，公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.50 元（含稅），合計擬派發現金紅利2760.90 萬元（含稅），佔2023 年歸母淨利潤比例爲33.37%。
2024Q1 扣非後淨利潤環比增長142.37%，同比扭虧。2024 年第一季度，公司實現營業收入13.19 億元，環比下降7.35%，同比增長11.90%，歸母淨利潤5124.44 萬元，環比增長51.23%，同比扭虧，扣非後淨利潤3411.23 萬元，環比增長142.37%，同比扭虧。公司2024 年一季度利潤增長主要由於系一方面宏觀環境有所改善，公司釋放產能得到消化，營業收入及毛利率均同比增長；另一方面，公司收到政府補助金額同比也大幅增加。
BOPP 薄膜線產能穩步釋放，新項目貢獻業績。公司建設四條BOPP薄膜線，2022 年第二、第三、第四條生產線投產，2023 年投產產能穩步釋放，公司實現OPP 膜銷售額7.06 億元，同比增長 36.82%，膜基膠帶銷量同比增長24.22%，同比增長0.60%，銷售額增速較低主要系膜基膠帶結構變化及原材料價格下降所致（膜基膠帶主要由OPP 膠帶與 PVC 膠帶組成，OPP 膠帶單價較低，佔比逐步上升，同時組成產品的主要原材料價格下降，導致膜基膠帶單價逐步降低）。公司“永22 轉債”募投項目“線束、醫用膠帶產研一體化及製造基地建設項目”於2023 年3 月達到預定可使用狀態，2023 年公司線束膠帶實現營業收入6246.44 萬元，同比增長47.87%，毛利率16.23%，同比增長5.69pct。
佈局環保及特種膠帶，實現國產替代。爲進一步提升公司增長動力，分享工業膠帶領域國產替代的需求紅利，公司充分發揮研發實力和客戶資源的優勢，內延外拓，佈局環保可降解新材料、汽車功能性膠膜等領域。公司“江西振冠環保可降解新材料產研一體化建設項目”預計於2024 年上半年完成一期建設，達到預定可使用狀態，“江西連冠功能性膠膜材料產研一體化建設項目”預計於2024 年年底前完成全部建設，達到預定可使用狀態。
盈利預測。由於公司主要產品價格下降，我們下調對公司的盈利預測。我們預計2024-2026 年公司淨利潤分別爲1.59（-66.6%）、1.82（新增）和2.10（新增）億元，對應EPS 分別爲0.83、0.95、1.10元。參考同行業可比公司估值，給予24 年22.5 倍PE，對應目標價爲18.68 元（-36.16%），維持優於大市的評級。
風險提示。產品價格波動，原材料價格波動，下游需求不及預期。