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公司披露2024 年一季報，24Q1 公司收入974 億元，yoy+10%，歸母淨利15億元，yoy+32%，扣非歸母淨利11 億元，yoy+10%。非經常性損益較多主要系非流動資產處置收益同比增加較多。24Q1 公司新籤合同額3,678 億元，yoy+24%。
新能源與綜合智慧能源收入及投入延續高增，毛利率延續改善24Q1 新能源與綜合智慧能源收入296.1 億元,yoy+34.5%，佔公司總收入的30.4%（vs 23fy 收入佔比29.4%）；投資47 億元，yoy+60.4%。新能源與綜合智慧能源業務收入及投入延續高速增長。24Q1 毛利率10.7%，yoy+0.6pct。費用率小幅上行，24Q1 期間費用率yoy+0.2pct 至7.3%，銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別yoy+0.0/-0.1/+0.2/+0.1pct 至0.5%/3.8%/1.7%/1.4%。信用減值損失、投資收益影響增加（佔收入比例分別yoy+0.4/+0.3pct 至0.3%/0.2%）。24Q1 歸母淨利率1.5%，yoy+0.3pct；扣非歸母淨利率1.1%，同比基本持平。
合同資產增長較快，投資活動現金流淨流出增加較多24Q1 公司資產負債率76.6% ， yoy+1.3pct ； 有息負債比率41.4% ，yoy+2.0pct。兩金週轉延續近期承壓態勢，24Q1 兩金週轉天數278 天，yoy+19 天。24Q1 經營性現金流同比多流出7 億元至淨流出162 億元，投資性現金流同比多流出152 億元至淨流出208 億元。
工程建設新籤穩步增長，海內外同步快增
24Q1 新籤分業務，勘測設計及諮詢/工程建設/工業製造新籤合同額分別爲46/3,152/452 億元，yoy-4.3%/+10.4%/+582.5%。其中，新能源及綜合智慧能源業務新籤合同額1,400 億元，yoy+1.7%。分地區，24Q1 境內/境外新籤合同額分別爲2,759/918 億元，yoy+25.0%/19.4%，其中境外“一帶一路”共建國家新籤合同額yoy+25.1%。
再造一個高質量發展的新能建前景可期，給予“買入”評級公司 “十四五”規劃目標到2025 年，指標翻一番，再造一個高質量發展的新能建。新能源、新基建、新產業爲核心的“三新”能建前景值得期待。
我們預計公司2024-2026 年收入4,476/4,957/5,480 億元，yoy+10%/11%/11% ，歸母淨利分別爲89/98/111 億元，yoy +11%/11%/12%。
給予公司2024 年14 倍PE，目標價2.97 元，給予“買入”評級。
風險提示：公司戰略執行效果低於預期、電力及基建投資弱於預期、減值風險、政策風險。