AI 賦能的全球掃地機器人領軍：公司成立於2014 年7 月，2020 年2 月在科創板上市。業務聚焦掃地機和其他清潔設備，2023 年掃地機收入佔比94%，出海內銷雙輪驅動，海外銷售佔比49%。盈利能力領先行業，2023 年公司毛利率達到55.1%，淨利率爲23.7%。根據歐睿數據，2023 年前三季度公司掃地機器銷售額登頂全球第一。
迷你自動駕駛，核心技術塑造公司中高端品牌形象：掃地機器人本質是一個軟硬結合的迷你自動駕駛系統，全能基站提供的自集塵、自清潔、自動上下水等功能，讓掃地機由“能用”向“好用”邁進，AVC 數據顯示我國2023年全能基站款銷售佔比達到73.3%。公司研發實力強勁，在覈心算法、激光雷達、清潔模塊擁有技術優勢，久謙數據顯示公司在美德法亞馬遜銷售均價排名品類第1，歐睿顯示公司市佔率排名全球第1，成功打造了中高端品牌形象。
出海風正勁，iRobot 勢弱，石頭揚帆：海外市場潛力巨大，歐睿預計到2028年掃地機全球市場規模有望達到99.7 億美元。公司海外定位高端，4 款產品上榜美亞掃地機Best Sellers Top15，深受歐美認可。前行業龍頭iRobot 陷入財務困境，2023 年收入較2021 年下滑近4 成產品力衰退導致公司盈利能力大幅下滑。石頭精細運營揚新帆，北美市場，線上持續搶佔iRobot 份額，線下開拓Target 等KA 渠道；歐洲和日本市場，加強精細化運營和屬地化戰略，開發針對性強的本土化產品，逐步提高市佔率。
“以價換量”效果顯著，技術降本內銷持續增長：國內市場規模穩步上升，主要系全能基站產品釋放用戶需求。內銷“以價換量”效果顯著，根據AVC數據，2023 年公司利用中高端品牌優勢，進行溫和降價，銷售均價下降1.2%，但國內銷售額增長41%。公司擅長技術降本，兼顧用戶體驗和公司毛利率，通過降低全能基站產品門檻，成功打造爆品P10，同時佔據2023 年Top 20 機型8 席位置，已具備批量化打造爆品的綜合能力，有望助力公司內銷持續增長。
投資建議：公司全球掃地機競爭地位穩固，受益於科技出海浪潮，業績有望持續增長。我們預計公司2024-2026 年實現營收110.65 億元、141.23 億元、179.73 億元，實現歸母淨利潤25.52 億元、32.95 億元、42.85 億元，對應PE估值分別爲22.74x、17.61x、13.54x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：股東減持風險；人民幣匯率波動風險；海外業務運營風險；競爭加劇風險；產品降價風險。