贛鋒鋰業公佈23 年年報。公司2023 年取得營收329.7 億元，同減21.2%；歸母淨利潤49.5 億元，同減75.9%。公司23 年四季度營收72.9 億元，同減48.7%；歸母淨利潤虧損10.6 億元。由於鋰鹽價格下跌，公司業績承壓。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利8 元。
鋰鹽產能世界領先，實現垂直業務整合。公司是世界領先的鋰生態企業，是全球鋰行業唯一同時擁有“滷水提鋰”、“礦石提鋰”和“回收提鋰”產業化技術的企業，擁有五大類逾 40 種鋰化合物及金屬鋰產品的生產能力，是鋰系列產品供應最齊全的製造商之一。公司業務貫穿上游鋰資源開發、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池製造及退役鋰電池綜合回收利用，各個業務板塊間有效發揮協同效應，以提升營運效率及盈利能力。2023 年，公司生產鋰系列產品10.43 萬噸LCE，同增7.3%，銷售10.18 萬噸LCE，同增4.6%，實現鋰業務收入244.65 億元，折噸銷售價格24.0 萬元/噸。截止2023年末，公司鋰鹽庫存量爲7240 噸LCE，同增50.8%。
優質鋰資源打造穩定、低成本原料來源。公司目前擁有15 項鋰資源股權，涵蓋鋰輝石、鋰鹽湖、鋰雲母和鋰黏土等多種資源形態。截止2023 年年末，公司擁有權益鋰資源量4804 萬噸LCE。目前Marion 鋰輝石礦、Cauchari-Olaroz鹽湖、Pilgangoora 鉭鋰礦、一里坪鹽湖、蒙金礦業爲在產鋰資源。公司正在推進Goulamina 鋰輝石礦和Mariana 鹽湖建設，公司預計Goulamina 項目將於2024 年投產，Mariana 項目將於2024 年底前產出首批產品。
鋰電池業務逐漸成長爲業績一極。公司的鋰電池業務已覆蓋固態鋰電池、動力電池、消費類電池、聚合物鋰電池、儲能電池及儲能系統等五大類二十餘種產品，並將固態技術應用其中，助力車企、電池廠、消費品牌完成能源迭代。2023 年公司重慶固態電池生產基地一期封頂，固態電池 pack 實現交付；交付大型儲能項目逾百個，總應用規模超過11000MWh。2023 年公司生產動力儲能電池10.6GWh，同增56.5%，銷售8.2GWh，同增20.4%。公司生產消費電子電池2.8 億隻，同增71.5%，銷售2.8 億隻，同增53.8%。
盈利預測與評級。贛鋒鋰業是鋰行業龍頭企業，資源儲備厚，公司通過自有礦和鋰精礦長協保障了原料供給安全且平抑了成本。我們預計公司2024-2026 年EPS 爲1.69、2.27、2.88 元/股，考慮到公司的龍頭企業地位帶來的競爭優勢，參考可比公司估值給予公司2024 年24-26 倍PE，對應合理價值區間40.56-43.94 元/股，給予“優於大市”評級。
風險提示。碳酸鋰價格持續下跌。公司海外鋰資源項目建設進展低於預期。