投資要點：
事件：韻達股份發佈2023 年度及2024 年一季度業績報告，2023 年公司實現營業收入449.83 億元，同比-5.17%；歸母淨利潤16.25 億元，同比+9.58%；24Q1 公司實現營業收入 111.56 億元，同比+6.50%，實現歸母淨利潤4.12 億元，同比+15.02%，扣非歸母淨利潤3.85 億元，同比+11.5%，業績符合預期。
23 年公司紮實經營，下半年件量增速回暖。2023 年公司業務完成量爲188.54 億件，同比增長7%，其中11-12 月公司完成業務量38.8 億件，同比增長30%，件量增速改善。
23 年公司積極採取多種措施建設優化快遞服務網絡：網絡建設方面，公司持續推動“向西向下向外”工程，縣級區域覆蓋率及鄉鎮服務網絡覆蓋率進一步增加，鄉鎮農村地區的服務範圍得到了極大拓展，進一步夯實了國內業務發展的根基；運輸管理方面，公司以陸路運輸爲主，並採取多種車輛運輸模式相結合，逐步優化調整運輸資源結構，增加自營車輛運力佔比，加強車輛的標準化管理。（數據來自公司年報）? 一季度件量增速延續良好增長態勢，成本降幅明顯，帶動業績修復。2024Q1 公司業務完成量49.42 億件，同比增長29%，件量增速修復，單票利潤0.08 元/票，與23Q4 持平，經營持續改善。一季度成本端實現顯著下降，24Q1 公司單票分揀成本0.34 元/票，同比下降0.08 元/票（18.4%）；單票運輸成本0.42 元/票，同比下降0.16 元/票（28.1%）。
公司堅持高質量發展戰略，不斷平衡總部與網點利益，積極佈局末端驛站網點、網格倉及集包倉，未來有望持續改善。（數據來自公司公告）? 下調盈利預測，維持“增持”評級。據國家郵政局披露數據，2024Q1 快遞行業收入同比增長17.4%，件量同比增長25.2%，件量增速大幅領先收入增速，意味着單價下降較多，行業競爭較爲激烈，單價整體下滑下公司單票利潤存在一定不確定性。因此我們下調24-25年盈利預測，假設24-25 年單票淨利潤均爲0.1 元/票（原預測值爲0.15 元/票），預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲23.43/24.98/28.44 億元（原24-25 年預測值爲35.1/36.6億元，新增26 年盈利預測），同比增速分別爲44.2%/6.6%/13.9%，對應當前PE 倍數10x/10x/8x。快遞行業此前由於激烈價格競爭等因素，股價經歷充分下跌，根據2024 年5 月7 日收盤價計算，可比公司申通快遞/圓通速遞2025 年估值分別爲11x/10x，我們根據估值中樞給予25 年PE10.5x，對應目標市值262 億元，空間11%，維持“增持“評級。
風險提示：行業價格競爭程度超預期；宏觀經濟下行，快遞需求下降；行業格局發生重大變化；加盟網絡不穩定。