核心觀點
公司2023 年在《原始征途》《太空殺》等產品週期之下，公司業績達到歷史新高。24 年一季度未有重點新品上線，但收入依然實現環比、同比增長，利潤端表現也略超預期，核心是公司老產品的長線運營能力正在逐步體現。
《征途》《球球》流水超預期穩健，抗風險能力強，“征途”IP與國戰玩法稀缺+競對有限，《原始征途》運營接近1 年後，近3月遊戲暢銷榜排名穩定在50 名左右。《球球》在《蛋仔》《元夢》先後上線的情況下，2H23 以來排名呈現穩中有升態勢。
從全年維度看，公司業績增長的持續性強。後續有《原始征途》正式版、《王者征途》小程序，及《月圓之夜》《太空殺》加大商業化，均能貢獻增量。且隨着新SLG 立項，新CEO 上任等多重積極的變化，公司有望進入新一輪產品週期。
AI 佈局節奏快，期待原生AI 遊戲的出現。一方面，自研模型參數量低於通用大模型，推理成本更低，我們認爲AI+文字推理遊戲先行受益，看好《太空殺》AI 玩法的逐步破圈。
我們預計24-26 年公司歸母淨利潤爲14.8 億、17.0 億、18.4億，同比增長36%、15%、9%，5 月7 日收盤價對應當前估值爲15.6x、13.6x、12.5x，維持買入評級。
事件
公司23 年實現收入29.2 億，同比+44%，實現歸母淨利潤10.9億，同比+28%，扣非13.7 億，同比+35%。Q1 收入7.0 億，同比+37%，歸母3.5 億，同比+44%，扣非4.1 億，同比+54%。