事件：公司發佈2023年年報，全年實現營收704.4億元，同比增長69.7%；實現歸母淨利潤25.3 億元，同比下降32.4%。
預售房款支撐未來業績，財務情況持續優化。2023 年公司實現營業收入704.4億元，同比增69.7%；實現歸母淨利潤25.3 億元，同比下降32.4%，主要受本期計提存貨跌價準備增加影響；期末未結算的預收房款爲1430 億元，較年初增加9.7%。公司保持合理有息負債水平，“三道紅線”監測指標持續保持“綠檔”。
期末並表有息負債規模爲415.2 億元，較上年末下降120.3 億元，銀行貸款佔比80%，直接融資佔比20%。扣除預收款後的資產負債率爲56.4%，淨負債率爲15.1%，短期債務佔比32.5%，現金短債比爲2.4 倍。平均融資成本爲4.2%，較上年末下降0.4BP。截止期末共獲銀行授信額度1217 億元，較上年末增加2.9%，剩餘可用816 億元。期末已獲批尚未發行公司債額度15.5 億元，註冊完成尚未發行的短期融資券額度49 億元、中票額度35 億元。
銷售情況良好，新增優質土儲。2023年銷售額1534.7 億元，與上年基本持平，克而瑞排名第11 位，較2022 年提升2位，並連續6年榮獲杭州市場銷售冠軍；權益銷售現金回籠732 億元，創歷史新高。新增土地儲備項目33 個，其中杭州27 個，杭州市場份額進一步鞏固；新增項目計容建築面積合計333 萬平，權益土地款256 億元。期末累計土儲總建築面積1320 萬平，土儲中杭州佔60%，浙江省內非杭州的城市包括寧波、金華、湖州、嘉興等經濟基礎紮實的二三線城市佔比25%，浙江省外佔比15%。
多元業務穩步推進，養老業務取得新進展。租賃業務方面，期末公司持有用於出租的寫字樓、商業裙房、社區底商及公寓面積約37.8 萬平，實現租金收入3.58億元，投資性房地產賬面價值85.8 億元。公司重啓代建業務板塊，對開發業務起到補充作用。康養服務品牌“濱江和家”推出的首個社區嵌入式高品質養護機構和家·御虹府長者之家已正式開業。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤複合增速爲10.2%。
考慮到公司銷售表現穩健，土地儲備項目豐富，給予公司2024 年8.5 倍PE，目標價8.08 元，維持“買入”評級。
風險提示：竣工交付低於預期、銷售低於預期、地產寬鬆政策不及預期等風險。