核心觀點：
公司發佈23 年年報及24 年一季報。公司23 年實現營業收入75.65 億元，同比增長6.26%；歸母淨利潤25.31 億元，同比下降3.84%；扣非後歸母淨利潤23.91 億元，同比下降2.88%。公司24Q1 實現營業收入11.41 億元，同比下降26.16%；歸母淨利潤3.07 億元，同比下降47.44%；扣非後歸母淨利潤2.27 億元，同比下降58.34%。
持續佈局重點領域，行業地位領先。公司在集成電路設計領域深耕二十餘年，已成爲國內集成電路設計企業龍頭之一。特種集成電路方面，公司FPGA 產品繼續在行業市場內保持領先地位，新開發的特種NandFlash 已推向市場，特種新型存儲器已完成研製；智能安全芯片方面，銷售收入和利潤較大幅增長，海內外市場地位攀升；晶體方面，持續拓展網絡通信、車用電子、工業控制等重點領域，國內市場佔有率提升。
持續強化科技賦能，增強公司核心競爭力。23 年研發投入16.33 億元，同比增長30.68%。根據公司年報，特種集成電路方面，公司新推出工業級產品系列和耐輻照產品系列，特種存儲器、特種專用處理器、特種FPGA 和系統級芯片等研發和推廣順利；智能安全芯片方面，公司建立符合汽車功能安全最高等級“ASIL D”級別的車規級產品開發和管理流程體系，攜手英特爾開發Strongbox，同時發佈全球首款專爲智能POS定製的eSIM 解決方案；晶體方面，小尺寸、高基頻產品研發及產業化不斷推進，基於Q-MEMS 的OSC 差分超高基頻產品實現量產。
盈利預測與投資建議。預計公司24~26 年EPS 爲3.30、4.12 和4.84元/股。綜合考慮公司成長性及盈利能力，參考可比公司，給予公司2024年35 倍的PE 估值，對應合理價值115.62 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。行業成長不及預期，上游產能供給不及預期，新項目研發進度不及預期風險。