事件概述
公司發佈2023 年報和2024 年一季報。
封測行業景氣低迷+SOC 測試機出貨節奏調整，2023 年業績短期承壓2023 年公司實現營業收入17.75 億元，同比-31.11%，其中Q4 爲5.66 億元，同比-31.21%。分產品來看，測試機和分選機分別爲6.76 和8.20 億元，分別同比-39.44%和-34.69%，我們判斷一方面系封測行業景氣低迷，傳統後道測試設備需求承壓；另一方面系大客戶對於SOC 測試機的拉貨節奏有所遞延。
2023 年公司歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤分別爲4516 和-7656 萬元，均位於業績預告中位區間，分別同比-90.21%和-119.38%，出現明顯下滑，主要系收入規模下滑背景下,費用率明顯提升，2023 年公司銷售毛利率和期間費用率分別爲57.06%和62.61%，分別同比+0.31pct 和+23.1pct。2023 年公司研發費用7.15 億元，同比+10.87%，研發費用率達到40.31%，同比+15.26pct，短期明顯壓制盈利水平。
2024Q1 業績拐點已經出現，營收端改善明顯2024Q1 公司實現營收5.59 億元，同比+74.81%，收入同比出現明顯改善。2024Q1 公司歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤分別爲408 和163 萬元，分別同比+107.12%和+102.43%，2024Q1 銷售淨利率和扣非銷售淨利率分別爲0.66%和0.29%，分別同比+17.65和+21.18pct，盈利水平明顯改善，主要系規模效應顯現。
2024Q1 公司銷售毛利率和期間費用率分別爲54.60%和50.05%，分別同比-1.40 和-36.82pct。
半導體測試設備平台型企業，成長空間持續打開相較愛德萬&泰瑞達，公司業務規模偏小，通過內生外延拓展業務面，成長空間持續打開：①測試機：模擬測試機具備市佔率提升、持續擴張的條件；公司前瞻性佈局數字測試機，將進一步打開成長空間。②分選機：公司是本土稀缺供應商，2023 年收購長奕科技（核心資產爲EXIS），實現重力式、平移式和轉塔式分選機全覆蓋，夯實核心競爭力。③探針臺：募投項目重點加碼探針臺，有望進一步貢獻業績增量。④AOI：
2019 年公司併購新加坡STI，STI 與德州儀器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家國際IDM 和封測廠商建立長期穩定的合作關係，爲公司進入海外供應體系提供有力支持。
投資建議
我們預計2024-2026 年營業收入分別爲30.92、43.76 和53.88億元，同比+74%、+42%和+23%，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.76、8.03 和10.86 億元，同比+955%、+69%和+35%， 2024-2026 年EPS 分別爲0.76、1.28 和1.73 元，2024/5/6 股價29.07 元對應PE 爲38、23、17 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
半導體景氣下滑、新品拓展不及預期等。