核心觀點：
24Q1 業績符合預期。公司發佈一季度，24Q1 實現營業收入4.42 億元，同比+1.03%；歸母淨利潤4217.28 萬元，同比-4.86%。24Q1 毛利率42.47%，同比-0.99pct；淨利率10.21%，同比-1.57pct。
24 年下游產業復甦疊加公司產能釋放，業績增速有望上升。23 年下游特殊行業中期調整影響下單節奏，預計24 年隨調整期結束，下游產業的需求復甦將帶來環試服務收入增速上行。22 年公司對宜特增資3.8 億元，用於集成電路測試驗證能力的擴建，24 年二季度設備安裝調試完後，宜特進入產能爬坡期，收入利潤有望逐步釋放。
兼具低空領域整機+零部件檢測能力，航空領域經驗豐富有望優先受益。
根據公司互動易投資者問答，公司下游客戶覆蓋低空航空領域、無人機，提供力學、氣候及綜合環境等試驗設備，以及從芯片到部件到終端整機產品的試驗服務。此外，根據成都蘇試官網，公司具有飛行器領域高壁壘靜力學試驗能力（結構試驗的內容之一，藉以觀察和研究飛行器結構或構件在靜載荷作用下的強度、剛度以及應力、變形分佈）。
主要實驗室收入穩定增長，24 年產能利用率上升推動盈利能力提升。23年公司蘇州、北京、成都、西安實驗室收入同比增速分別爲17.4%/10.7%/21.0%/19.0% ； 淨利潤同比+13.04%/+76.05%/-29.99%/+17.17%。受23 年需求影響，成都實驗室淨利率有所下降，24年隨着產能利用率恢復盈利能力有望復甦。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲3.89/4.95/6.07 億元。參考可比公司估值，考慮公司業績穩定性、成長性，以及公司正處於產能爬坡階段，給予公司2024 年25xPE 估值，對應合理價值19.13 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟風險；行業政策變化風險；市場競爭加劇的風險；產能擴張不及預期。