事件：
公司近期發佈20 23年年報和 2024年一季報，2023年實現收入 224.37億元（+11.21%），歸母淨利潤9.29 億元（+18.35%），扣非後歸母淨利潤8.44億元（+14.68%），其中2023Q4 實現營業收入63.96 億元（-0.05%），歸母淨利潤2.12 億元（+21.17%），扣非後歸母淨利潤1.98 億元（+17.89%）。
2024Q1 實現收入55.39 億(+1.81%)，歸母淨利潤3.21 億(+10.27%)，扣非後歸母淨利潤3.11 億元（+10.35%）。
點評:
後疫情時代持續聚焦主業，利潤端延續高增。後疫情時代公司聚焦主業，圍繞“打造科技驅動的健康服務平台”總戰略及6 大子戰略紮實推進落地，行業領先地位得到進一步鞏固，24Q1 單季度實現收入55.39 億，同比增長1.81%，營收略有增長，主要受到23Q1 營業收入增速基數較高的影響。在利潤層面，2023 年公司實現歸母淨利潤9.29 億元，同比增長18.35%，24Q1 實現歸母淨利潤3.21 億元，同比增長10.27%，淨利潤增速高於營收增速，主要系收入增長及毛利率的提升。
重點發展11 個優勢省份，門店數量迅速增加。在2023 年，公司不斷鞏固並拓展了包括直營、併購、加盟和聯盟在內的“四駕馬車”式全方位深耕發展戰略，實現了快速擴張。門店網絡已遍及18 個省級市場和150 多個地級及以上城市，覆蓋了中國醫藥零售市場的四分之三。截至2024 年第一季度末，公司門店總數增至14,109 家，其中直營門店9,470 家，加盟店4,639 家。
火炬項目加速推進，盈利能力有望持續提升。2023 年公司毛利率32.55%(+0.67BP)，其中2023Q4 毛利率32.67%（+4.21BP），2024Q1 公司毛利率顯著改善，爲35.20%(+2.2BP)，主要系公司於24 年1 月開始實施火炬項目，在不改變最終零售價格的前提下，通過調整產品類別結構、優化商業採購系統及關鍵業務流程，實現營銷、採購與銷售全鏈條的效率提升，從而提升整體毛利率水平。2023 年公司淨利率爲5.01%（+0.17%）,淨利率基本持平，期間費用率有所上升，主要由於銷售費用率呈現出上升趨勢，其中銷售費用率20.35%(+1.03BP)，管理費用率5.29%(-0.20BP)。我們認爲，通過專注於關鍵供應商的產品資源，開展駐店、會銷、訂貨會等多種形式的資源賦能，產品分層分級管理，以統採+地採+差異化採購相結合，將有效降低銷售和管理費用率，盈利水平有望進一步提升。
盈利預測及投資建議： 預計公司 2024-2026 年實現收入256.24/306.25/362.08 億元，歸母淨利潤11.39/14.22/17.22 億元，對應每股收益爲1.95/2.43/2.94 元/股，對應PE 爲18/14/12 倍，參考同行業估值，維持“買入”評級。
風險提示：行業政策風險、市場競爭風險、經營不達預期風險。