事件：
公司近期發佈20 23年報及 2024年一季度業績報告：2023年實現營業收入96.55 億(+7.32%)，其中主營業務收入96.38 億（+7.37%），按分銷售模式拆分：醫藥工業收入92.80 億（+7.56%），醫藥商業收入3.59 億（+2.66%）；毛利78.71 億（+5.52%），利潤總額32.97 億（+31.47%），歸屬於上市公司股東的淨利潤爲28.23 億（+30.04%），扣除非經營性損益的淨利潤爲26.92 億（+32.72%）。拆分來看，2023Q4 營業收入31.18億（+0.49%），歸母淨利潤8.79 億元（+51.84%），淨利潤8.80 億（+52.09%）。
2024 年一季度實現營收24.03 億(+0.60%)；歸母淨利潤8.45 億（+24.90%）；歸母扣非淨利潤7.26 億元(+19.83%)。
點評：
主營產品競爭格局穩定，品牌效應強勁的中成藥企業。2023 年，公司清熱解毒類產品營收33.80 億（+17.68%），消化類產品營收16.87 億（-4.60%），兒科類產品應收27.41 億（+13.01%），呼吸類產品營收6.40 億（+9.74%），心腦血管類產品營收0.84 億（-12.75%），婦科類營收0.41億（-24.29%）；其中蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、小兒豉翹清熱顆粒三者的合計銷售收入佔當期主營業務收入的73.33%。2023 年上半年，蒲地藍消炎口服液在全國城市公立醫院清熱解毒用藥中成藥市場佔比12.10%，排名第2；小兒豉翹清熱顆粒在全國公立醫院兒科感冒用中成藥市場佔比46.52%，排名第1。此外，公司產品健胃消食口服液在中國城市公立醫院健胃消食類中成藥市場份額達57.9%，排名第一；公司產品三拗片與黃龍止咳顆粒在中國城市公立醫院止咳祛痰平喘用藥中成藥的品牌排名分別爲第4 與第11 名，合計市場份額4.16%。
加速推進藥品研發，持續激發創新活力。截至2023 年底， 2023 年公司提交中國新發明專利申請5 件，獲得中國發明專利授權5 件，研發費用4.64 億（-16.07%），研發投入佔營業收入4.97%，研發人員數量佔公司總人數的13.31%爲696 人，其中2023Q4 研發費用爲1.30 億（-56.85%）；藥品一致性評價研究階段項目4 項，進入預BE 或BE 項目6 項。我們認爲公司深耕兒科與清熱解毒藥品市場，長遠佈局推進藥品研發業務，有望在2025 年給公司帶來實質業績貢獻。
盈利預測及投資建議： 預計公司 2024-2026 年實現收入101.59/112.02/119.03 億元，歸母淨利潤30.01/32.55/34.76 億元，對應每股收益爲3.26/3.53/3.77 元/股，對應PE 爲13/12/11 倍，參考同行業估值，維持“增持”評級。
風險提示：集採降價風險，銷售不及預期風險，盈利不及預期風險。