萬聯證券股份有限公司陳雯,李瀅近期對老鳳祥進行研究併發布了研究報告《點評報告：23Q1業績穩健增長，盈利能力持續提升》，本報告對老鳳祥給出買入評級，當前股價爲75.66元。
老鳳祥(600612)
報告關鍵要素:
2024年4月29日，公司發佈2023年年報及2024年一季報。
投資要點:
23年歸母淨利潤同比+30%，24Q1業績穩健增長。2023年，公司實現營收714.36億元（同比+13.37%），歸母淨利潤22.14億元（同比+30.23%），扣非歸母淨利潤21.56億元（同比+24.83%）。此外，公司擬向全體股東每10股派發紅利19.50元（含稅），總金額爲10.20億元。2024Q1，公司實現營收256.30億元（同比+4.36%），歸母淨利潤8.02億元（同比+12.00%），業績穩健增長。
珠寶首飾類營收穩健增長，全年淨增385家門店。產品方面：2023年，公司珠寶首飾類營業收入爲581.36億元（同比+15.44%），黃金交易營業收入127.50億元（同比+5.53%）。渠道方面：2023年，公司堅持堅持自營銀樓建設與合資公司、總經銷、經銷商、專賣店“五位一體”立體的營銷模式，積極拓展渠道，截至2023年年末，老鳳祥共計擁有營銷網點達到5994家（含海外銀樓15家），較2022年末淨增加385家。其中自營銀樓網點爲187家，連鎖加盟店5807家，淨增加392家。
盈利能力提升，期間費用率較爲平穩。2023年，公司毛利率同比+0.72pct至8.30%，淨利率爲4.17%（同比+0.57個pct）。費用率方面，2023年公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別1.48%/0.69%/0.20%/0.05%，同比分別+0.16/+0.05/-0.12/+0.00個pct，銷售費用率和管理費用率上升主要系公司下屬子公司銷售和管理人員工資社保及福利費增加所致，此外，2024Q1公司毛利率/淨利率分別爲8.37%/4.11%，分別同比增加0.35/0.22個pct；費用率穩中有降，2024Q1公司銷售/管理/財務/研發費用率分別同比-0.17/-0.12/-0.02/+0.01個pct至1.25%/0.49%/0.23%/0.04%。
盈利預測與投資建議：隨着工藝突破和設計創新，公司不斷推出高附加值的新產品，毛利率有望進一步提升。在國企改革浪潮的背景之下，公
數據來源：攜寧科技雲估值，萬聯證券研究所
司未來“三年行動計劃“逐步落地，有望煥發新活力。我們根據最新經營數據調整盈利預測，預計公司2024-2026年EPS分別爲4.87/5.54/6.32元/股（調整前2024-2025年EPS分別爲5.01/5.71元/股），對應2024年5月6日收盤價的PE分別爲16/14/12倍，維持“買入”評級。
風險因素：宏觀經濟下行風險、黃金價格大幅波動風險、行業競爭加劇風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券唐佳睿研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達88.91%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利26.16億，根據現價換算的預測PE爲15.13。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級23家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲92.8。
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