净利率小幅提升，费用率管控良好。2023 年，公司实现营收为403.01 亿元，同比增长7.01%；归母净利润为8.61 亿元，同比增长64.41%。24Q1公司实现营收84.6 亿元，同比增长6.45%；归母净利润为2.7 亿元，同比增长15.67%。子公司航空工业陕飞实现营收108.88 亿元，同比下降19.51%。盈利能力方面，23 年公司毛利率为6.87%，同比-0.18pct，归母净利率为2.14%，同比+0.75pct，净利率水平提升主要系公司聚焦主业，交付航空产品数量增长，同时开展降本增效等工作。费用端，销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.18/2.26/0.60%, 同比+0.02/-0.12/-0.22pct，费用端整体管控良好。事件：
公司發佈2023年 年報及2024 年一季報，2023年實現營收 403.01億元，同比增長7.01%；實現歸母淨利潤8.61 億元，同比增長64.41%；2024 年一季度實現營收84.6 億元，同比增長6.45%；歸母淨利潤爲2.7 億元，同比增長15.67%。
點評：
淨利率小幅提升，費用率管控良好。2023 年，公司實現營收爲403.01 億元，同比增長7.01%；歸母淨利潤爲8.61 億元，同比增長64.41%。24Q1公司實現營收84.6 億元，同比增長6.45%；歸母淨利潤爲2.7 億元，同比增長15.67%。子公司航空工業陝飛實現營收108.88 億元，同比下降19.51%。盈利能力方面，23 年公司毛利率爲6.87%，同比-0.18pct，歸母淨利率爲2.14%，同比+0.75pct，淨利率水平提升主要系公司聚焦主業，交付航空產品數量增長，同時開展降本增效等工作。費用端，銷售/ 管理/ 研發費用率分別爲1.18/2.26/0.60%, 同比+0.02/-0.12/-0.22pct，費用端整體管控良好。
順利完成各類交付任務，大飛機貢獻發展新動能。2023 年公司各類訂單順利交付：1)軍機產品:按期完成了各型軍機的生產交付任務;2)民機產品：交付ARJ21 部件及C919 部件34 架份，交付新舟部件4 架份；3)國際合作項目:實現了ATR42 短距起降項目首架機和空客A320 系列飛機項目準時交付。同時公司在經營計劃中明確提出要組織開展C919 產線產能建設。2024 年4 月中國國航公告與中國商飛簽訂了100 架C919 訂單，公司是C919 機體結構重要供應商，有望貢獻新動能。
24 年關聯交易規模同比+21.72%，業績有望保持穩健增長。公司預計24年關聯交易總金額281.60 億，較23 年預計值增長21.72%，其中，預計實現關聯銷售額7.46 億，較23 年預計值增長10.28%；預計實現關聯採購額247.85 億，較23 年預計值增長22.09%。
投資建議：結合公司最新業績情況，我們調整盈利預測，預計公司2024年-2026 年營業收入分別454.89/518.02/589.99 億元，歸母淨利潤分別爲11.69/14.94/18.11 億元，維持“買入”評級。
風險提示：需求下滑、盈利能力下滑、業績和估值判斷不及預期
