考虑到目前神经介入行业在成长周期以及手术渗透率正在稳步提升，预计未来行业将持续扩容。事件：公司發佈2023年年報，實現收入3.4億元（+78%），實現歸母淨利潤-3963萬元（同比減虧1.2 億），實現扣非歸母-4971 萬元。2024 年一季度實現收入9106萬元（+24.5%），歸母淨利潤250 萬元，扣非歸母淨利潤-1779 萬元，業績符合預期。
23 年業績穩步增長，費用率下降明顯。1）分季度看，23Q1/Q2/Q3/Q4 單季度收入分別爲0.7/0.9/0.8/1 億元（+23.8%/+72.1%/+49.8%/+266.3%），四季度收入增速加快，業績穩健。2）從盈利能力看，2023 年毛利率爲58.9%，系業務結構中冠脈佔比提升所致。銷售費用率爲18.4%，管理費用爲27.6%，研發費用爲33.2%，財務費用爲0.7%，費用率下降明顯。
神經介入陸續步入收穫期，多款重磅產品打開成長天花板。公司神經介入產品在研項目涵蓋了神經介入領域的缺血、出血及通路等方面。未來2款重磅產品將陸續幫助公司打開成長天花板，1）顱內自膨藥物支架：預計2024Q4 上市，主要用於顱內動脈粥樣硬化狹窄手術；2）密網支架：使用新型合金材料，能夠在X光下全顯影，預計2025/1月獲註冊證，商業化未來可期。兩款產品預計25 年放量。同時，由於神經介入多款產品（例如取栓支架，出血類產品，通路類產品）相繼步入集採，後續預計神經介入產品將有集採降價壓力。但由於部分子領域產品線競爭格局依舊較好，創新性也較強，未來出廠價及毛利率的下降是可控的。
考慮到目前神經介入行業在成長週期以及手術滲透率正在穩步提升，預計未來行業將持續擴容。
推進海外銷售，加快國際化佈局。國際化戰略是公司應對國內介入耗材集採常態化的重要舉措之一。公司在海外組織架構、人才培養、市場拓展、產品註冊、臨床試驗和海外合作等方面持續進行佈局。目前，公司已經在歐美等成熟市場以及東南亞、非洲等新興市場展開了海外業務。多款冠脈介入產品已在歐洲、美國、韓國、新加坡等多個國家獲得註冊證，並逐步與當地經銷商展開合作。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026 年營收復合增速有望達到51.7%。
考慮到公司冠脈支架入集採後放量趨勢明顯，以及公司神經介入多款產品步入收穫期，公司業績預計將迎來修復期。維持“買入”評級。
風險提示：新產品研發失敗或註冊延遲的風險，重要原材料供應風險，集採產品降價風險，海外市場運營風險及匯率風險。