事件描述
中國人壽發佈2024 年一季報，公司實現歸屬淨利潤206.4 億元，同比減少9.3%；新業務價值同比增長26.3%（可比口徑）。
事件評論
利潤同比下降預計主要受市場波動影響。2024 年一季度公司實現業績206.4 億元，同比下降9.3%，市場表現較弱可能是主要原因，投資角度來看，總、淨投資收益率分別同比下降0.98pct 和0.8pct 至3.23%和2.82%。
新業務價值實現較高增速，價值率提供主要貢獻。一季度NBV 同比增長26.3%，實現較高增速。分項來看，價值率的改善是主要原因，其中，新單保費同比下降4.4%，可能主要受銀保渠道施行報行合一以及定價利率下調的影響。繳費結構有所改善，十年期以上新單佔比較去年同期提升5.6pct 至33.7%，而期繳新單佔比也由60.7%提升至66.5%，主要原因可能是銀保渠道躉交保費下降。
隊伍產能持續提升，規模基本企穩。個險隊伍規模下降至62.2 萬人，較年初下降1.9%，預計優於行業表現。隊伍質態持續改善，人均首年期交保費同比提升17.7%，預計人均NBV 和收入同樣也有較爲穩健的提升，隊伍改革取得一定成效。公司堅持有效隊伍驅動業務發展，深入推進營銷體系改革，推出“種子計劃”探索新型營銷模式，目前已經在廣東、江蘇、深圳等省級機構啓動，預期隊伍質態提升的趨勢將持續。
投資建議：作爲優質高彈性標的推薦。1）存款存單利率下行，公司代理人規模產能均企穩，預期有效支撐未來增長，因此負債端難成估值壓制；2）當前行業主要矛盾聚焦資產端，而國壽作爲純壽險公司，具備行業第一梯隊的敏感性及彈性，具備優質貝塔資產配置價值；3）公司作爲壽險龍頭負債成本相對可控，利差損風險較小，預期2024 年PEV0.60倍，處於底部位置，若預期改善存在較大上行空間。
風險提示
1、行業政策大幅調整；
2、權益市場大幅波動、利率大幅下行。