事件：4 月29 日，公司發佈2023&2024Q1 業績報告，2023 年公司實現營業收入47.77 億元/同比+22.48%，實現歸母淨利潤-10.50 億元（上年同期-2.63 億元）；Q4 實現營收13.33 億元/同比+54.33%，實現歸母淨利潤-6.00億元（上年同期-4.71 億元）。2024Q1 實現營業收入15.81 億元/同比+43.44%，實現歸母淨利潤-0.94 億元（上年同期爲-0.38 億元）。
主要系基數影響，2023Q4 營收環比提速，新消費項目成本先行。1）營收端：2023Q4，公司實現營業收入13.33 億元/同比+54.33%，主要系基數影響，營收環比提速。細分來看，2023 年全年，公司新媒體廣告業務實現營業收入23.8 億元/同比+91.2%，社交電商業務實現營業收入17.3 億元/同比-24.2%，自營品牌與品牌經銷業務實現營業收入2.6 億元/同比+408.6%，服裝鞋類業務實現營業收入4.0 億元/同比+25.7%，其他業務實現營業收入0.09 億元/同比+14.4%。2）新項目成本先行：公司實現以杭州遙望X27PARK、胤如遙望溫州數字化生態產業鏈基地、遙望天門直播運營基地等爲標杆的新消費項目的落地，開業前成本先行，人力、物力等投入顯著。3）盈利端：2023Q4 毛利率爲-2.1%，同比、環比仍大幅下降；2023Q4 公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲9.0%/6.3%/1.5%/1.3%，分別同比+3.0/-3.2/-1.4/+0.6pct，其中2023Q4銷售費用有所增加，主要系職工薪酬、倉儲租賃費、代理服務及中介機構費、廣告宣傳及推廣費等增加所致。全年分業務來看，新媒體廣告/自營品牌與品牌營銷/社交電商/服裝鞋類業務分別實現毛利率1.78%/5.08%/-0.38%/10.78%，同比
-4.62pct/+1.98pct/-22.61pct/-20.58pct。
清理鞋類業務計提損失，利潤端虧損擴大。此外，由於鞋類業務應收賬款回款不及預期，全年計提壞賬準備金額大幅增加，公司確認信用減值損失-3.38億元；公司預計時尚鋒迅、北京時欣盈利能力下降，對2017 年收購上述資產組合產生的商譽計提減值，確認資產減值損失-1.33 億元（減值後商譽殘值爲0）。整體而言，公司2023Q4 實現歸母淨利潤-6.00 億元（上年同期爲-4.71 億元），全年實現實現歸母淨利潤-10.50 億元（上年同期爲-2.63億元）。
新消費項目落地，積極佈局AI，拓展業務邊際。1）打造“數實融合”新消費標杆。2023 年12 月，佔地25 萬方的“遙望 X27 PARK”於杭州臨平正式開業。①供應鏈方面，建立起超過2.5 萬個國內外品牌入駐的供應鏈體系，覆蓋全類目商品；②場景方面，高裝修標準場景爲商品的線下降列和直播提供支持，最大可容納超過350 場直播同時進行；③服務方面，公司配備成熟的直播運營團隊，自主研發的遙望雲系統以及供應鏈SaaS 平台爲主播和供應商提供一站式的配套服務。公司確立遙望X27“直播+文旅+會員制”的經營模式。2）積極開發遙望AIOS。公司自主研發直播全流程數字化平台“遙望雲AIOS”，將在直播業務方面及供應鏈管理方面進行融合，當前已融入 到公司日常管理中優化人力成本。3）國際化正式佈局元年，開啓全球溯源。
報告期內，公司通過主播在法國、韓國、新西蘭等全球溯源直播，目前已組建Tik Tok 直播團隊，計劃在2024 年6 月執行公司在Tik Tok 的直播帶貨北美首秀。4）持續拓展業務邊際。2023 年至今，公司聯合出品《種地吧》、聯合主辦“白蛇傳30 年演唱會”、上線以微信小程序形式的短劇平台，綜藝、短劇、演唱會均實現初步佈局。
2024Q1 收入延續增長，戰略轉型穩步推進。1）2024Q1 收入延續增長。
實現營業收入15.81 億元/同比+43.44%，主要系社交電商業務增長拉動；毛利率同比-1.0pct 至8.1%，環比恢復；銷售/管理/研發/財務費用率同比-1.1/+1.8/-0.1/+0.1pct 至2.4%/8.3%/1.5%/0.8%，其中管理費率上行系業務拓展導致人工與股權激勵費用增長。2）戰略轉型穩步推進。公司充分利用遙望X27 優勢，2024Q1 簽約藝人超60 名，內部達人上百名，公司付款GMV 達45 億/同比約+80%，開播場次同比+157%，開播賬號增長約108%。公司短劇業務流水約8100 萬，短劇規模有望迅速放大。
投資建議：公司作爲國內直播電商行業頭部MCN，已實現三大平台覆蓋，擁有強大供應鏈資源及主播矩陣，未來將持續深耕；2023 年新消費項目落地，同時受行業因素及個人戰略選擇影響，成本費用均有上升，業務積極佈局拓展。參考2023&2024Q1 業績表現，我們調整公司2024-2026 年營業收入至57.0/71.6/86.1 億元，歸母淨利潤至-1.34 億/1.16 億/3.05 億，維持“增持”評級。
風險提示：行業監管趨嚴風險；競爭加劇風險；宏觀經濟風險。