事件：2023 年公司實現營收54.6 億元，同比增長3.9%，歸母淨利潤2.77 億元，同比下降9.6%，EPS 爲0.24 元，同比下降28.0%，EPS 下降幅度大於歸母淨利潤主要系公司發行永續債，23 年度支付永續債利息約5835 萬元。
碼頭業務表現良好，航運板塊承壓：23 年公司港口板塊實現營收7.99 億元，同比增長13.6%，毛利率47.3%，較去年提升6.6pct。下屬各碼頭中，興華港口集裝箱吞吐量19.1 萬箱，大幅提升81%；港弘碼頭完成貨物吞吐量1632.7萬噸，同比增長71%；桂平新龍碼頭貨物與集裝箱吞吐量皆實現翻倍以上增長；各碼頭中僅雲浮新港受限於石材市場低迷，吞吐量微降。
航運板塊受限於市場低迷，目前處於虧損狀態，23 年實現營收5.23 億元，毛利率-7.1%。爲應對不利局面，公司持續降本增效，目前29 艘LNG 駁船改造項目已全部完工交付，推進船隊向綠色低碳發展。公司通過積極參與大客戶招投標，拓展回程貨源，保障貨物穩定對流，全年實現散貨運輸1453.6 萬噸， 同比增長 36.7%，集裝箱運輸31.3 萬標箱，同比下降36.1%。
新能源板塊表現穩定：23 年公司新能源板塊實現營收23.6 億元，毛利率28.7%，同比提升1.0pct。旗下 7 個風電場實現上網電量6.80 億度，同比下降2.0%，風電企業實現運營利潤1.28 億元，同比增長4.7%；光伏控股裝機總容量達45.78 兆瓦，實現上網電量3171 萬千瓦時； 秀強股份穩步推進新能源項目， 報告期內已爲江蘇、 廣東等多個重點建築項目提供 BIPV 組件產品、BIPV 玻璃產品打樣。
財務費用與資產減值增加是淨利潤下降主因：公司23 年歸母淨利潤下降主要系財務費用及資產和信用減值增加導致。
23 年公司財務費用3.18 億元，去年同期爲2.61 億元，同時今年還新增了永續債的利息開支，可以看出整體利息支出提升幅度較大。公司長期借款中，外幣借款佔比較高（主要爲港幣），海外加息導致公司外幣借款利息增長，是財務費用提升的主要原因。匯兌收益下降和在建工程轉固也導致財務費用增長。
減值計提方面，公司23 年計提資產減值損失0.48 億元，主要系秀強股份計提了固定資產減值準備；計提信用資產減值0.32 億元，主要爲應收款壞賬準備。
兩者合計約0.8 億元，較去年同期的合計0.19 億元增長較多。
重視股東回報，分紅比例提升：公司23 年每股分紅0.12 元，佔23 年歸母淨利潤的39%，佔當年EPS 的50%，分紅較22 年的每股0.07 元明顯提升。公司還實施了約0.78 億元的股份回購。可以看出公司對於股東回報越發重視。
公司盈利預測及投資評級：預計公司24-26 年淨利潤分別爲3.7、4.2 和4.8億元，EPS 分別爲0.34、0.39 與0.46 元。公司圍繞西江佈局的港航供應鏈物流體系逐步完善，正形成了產業鏈上下游多方聯動發展的格局；清潔能源板塊作爲公司的第二主業不斷實現突破，光伏與風電業務有望持續帶來盈利增量。
我們認爲公司經營長期向好，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期；航運運價大幅波動；參股公司業績波動，政策變化；大宗商品價格大幅波動。