事件回顧
公司公佈24 年一季度報告，報告期內公司實現營收8.9 億元，同降30.0%，實現歸母淨利潤0.6 億元，同降54.4%，實現扣非歸母淨利潤0.5 億元，同增242.5%，每股收益0.06 元。
事件點評
化妝品、原料及添加劑業務穩健增長，醫藥受基數等因素增長承壓。分業務來看：1）24Q1 公司化妝品板塊實現營業收入5.4 億元，同比增加15.1%，其中頤蓮品牌實現收入2.0 億元，同比增加17.5%；璦爾博士品牌實現收入2.9 億元，同比增加20.6%，其他品牌受品牌聚焦策略等因素影響下降；2）24Q1 公司醫藥板塊實現營業收入1.1億元，同比降低23.3%，受上年同期較高基數等因素影響增長承壓；3）24Q1 公司原料及添加劑板塊實現營業收入0.8 億元，同比增加10.3%，原料業務實現穩健增長；4）24Q1 其他業務收入（物業服務等）爲1.5 億元，受剝離地產、業務結構變化等因素影響下降。
業務結構變化帶動毛利率/銷售費用率提升，投資收益變化帶動歸母淨利率下降。公司24Q1 毛利率/銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲50.8%/36.3%/4.1%/3.7%/-0.7%，較23Q1 變動率分別爲+11.5pct/+11.1pct/-0.5pct/+1.3pct/-4.9pct；毛利率提升主要得益於業務結構變化，其中化妝品/醫藥/原料及添加劑業務24Q1 毛利率分別爲62.2%/54.9%/29.7%，較23Q1 變動率分別爲-0.7/-1.6/-0.7pct;銷售費用率提升主要系化妝品業務銷售費用率較高，財務費用率下降主要得益於剝離地產負債下降；此外，公司24Q1 投資收益佔比收入爲1.7%，較23Q1 變動率爲-8.4 pct，去年同期剝離地產帶來投資收益；綜合24Q1 公司實現歸母淨利潤率6.6%，同降3.5pct,實現扣非歸母淨利率5.8%，同升4.7pct。
盈利預測及投資建議：我們看好公司聚焦大健康業務的穩健發展，化妝品業務具備較大成長空間，維持盈利預測，預計24 年-26 年公司歸母淨利潤分別爲3.8 億元/4.8 億元/5.8 億元，對應PE 爲21倍/17 倍/14 倍，維持買入評級。
風險提示：
化妝品加速增長不及預期，費用率提升帶來淨利率壓力等。