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近期公司發佈2023年報，2023年公司實現營業收入275.19億元，同比+3.93%；實現歸母淨利潤8.68 億元，同比+44.80%；單2024Q1 公司實現營業收入79.39 億元，同比約+1.88%；歸母淨利潤4.98 億元，同比+58.03%，對此點評如下：
盈利能力改善，期間費用率增加。2023 年公司銷售毛利率約爲20.82%，同比約+4.02pct；淨利率約爲3.42%，同比+0.98pct，隨着產品結構優化與海外市場推進，盈利能力有望進一步提升。公司期間費用率爲14.98%，同比+2.24pct，其中銷售/管理/研發/財務費用佔營業收入的比重分別爲8.18%/2.96%/3.29%/0.55%，主要系銷售和研發費用率同比+1.30pct 和+0.47pct，整體費用管控良好。2023 年公司實現經營性淨現金流16.29 億元，其中單24Q1 實現經營性淨現金流-0.41 億元。
裝載機及挖機市佔率提升，電裝滲透持續加速。公司挖掘機與裝載機產品市佔率提升主要系公司前期積極佈局國四產品，先發優勢顯著，緊抓工程機械電動化+智能化大趨勢，爲客戶提供全生命週期管理實現產品後市場開拓。裝載機領域，2023 年公司市場份額保持領先地位同時電動裝載機銷量同比+67%。依託國內鋰電產業鏈成熟供應體系以及電池價格等積極影響，客戶TCO 回本年限持續縮短，電動裝載機行業持續加速。
智慧工廠佈局加速，海外市場拓展順利。公司裝載機智能工廠於2023 年上半年投產，可實現1.5~7T 多種型號裝載機的柔性裝配；此外挖掘機智慧工廠項目的總裝生產線於2023 年11 月末順利投產，當前處於產能爬坡階段，預計全面投產後整體制造效率提升可達40%，製造成本下降約30%，助力公司降本增效。公司積極佈局海外市場，在全球範圍內擁有20 個製造基地以及17 個區域配件中心。2023 年公司實現海外收入約114.62 億元，同比+41.18%，海外銷量跑贏行業約20 個百分點。隨着公司深化混合所有制改革和經營管理的不斷優化，公司未來發展動能充足，盈利能力有望逐步提升。
投資評級：預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲15.33 億，18.70 億和25.07 億，對應PE 分別爲13x、11x、8x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：海外拓展不及預期；盈利預測與估值模型失效的風險