事件：公司發佈2023 年年報，收入658.67 億元，同比減少5.41%；歸母淨利潤17.83 億元，同比減少14.54%。

公司發佈2024 年一季報，收入176.07 億元，同比增加85.32%；歸母淨利潤3.06 億元，同比增加64.39%。

AI 芯片龍頭英偉達高歌猛進，產業鏈受益。得益於大模型對AI算力芯片的需求，2024 財年，英偉達收入609.22 億美元，同比增長125.85%;淨利潤297.60 億美元，同比增長581.32%。除了在手的H100芯片，未來B100 芯片的發售將持續爲行業帶來高速增長，AI 產業鏈有望充分受益。國內對算力的需求預計同樣保持旺盛。

公司持續保持行業領先地位。根據 Gartner、IDC 發佈的最新數據， 2023 年，服務器全球第二，中國第一；2023 年，存儲全球前三，中國第一；2023 年，液冷服務器中國第一。公司發佈了最新一代融合架構的AI 訓練服務器 NF5688G7，較上代平台大模型實測性能提升近 7 倍。

計算需求仍然旺盛，進入大模型領域打造差異性。由於大模型的拉動和行業的復甦，AI 服務器以及存儲的需求未來仍然保持旺盛。公司2023 年發佈的“源 2.0”基礎大模型，包括 1026 億、518 億、21 億等三種參數規模的模型，是首個全面開源的千億參數模型。公司持續推動源大模型在文生圖、多模態領域技術創新，在智能客服、智慧政務、智能文創領域持續推動產業落地應用。

投資建議：AI 算力需求預計仍然保持旺盛。預計2024-2026 年公司的EPS 分別爲1.40\1.73\2.04 元，維持 “買入”評級。

風險提示：AI 服務器不及預期；海外發展不及預期；行業競爭加劇。