事件：公司發佈2023 年年報&2024 年一季報。2023 年實現營收70 億元，同比-0.39%，歸母淨利潤7576.75 萬元，同比+118.3%。2024Q1 實現營收15.18 億元，同比-13.14%，歸母淨利潤7412 萬元，同比-31.51%。
2023 年公司毛利率7.57%，是近4 年最好水平；2024Q1 毛利率12.92%，是近5 年同期最好水平。2023 年期間費用率5.26%，同比下降0.18pct。
2023 年公司包裝油銷量33.6 萬噸，同比-9.79%，其中2023 年下半年銷量19.59 萬噸，同比+11.3%。2023 年上半年受到整體消費環境低迷以及經銷商降庫存等原因影響，公司包裝油銷量出現下滑，但下半年公司通過調整策略，優化經銷商結構等舉措，疊加國內整體消費環境回升，銷量同比顯著回升。
2023 年公司經銷商數量1202 家，同比-8.66%，主因公司針對傳統渠道，規範產品市場秩序，優化渠道經銷商合作方式，經銷商數量短期受影響。
2023 年道道全地道麻花椒油、綿柔麻花椒油、鮮香麻藤椒油三款產品在綿陽公司順利推向市場。道道全調味油產品的上市，是豐富公司產品的大膽嘗試，將有利於提升企業的抗風險能力。
爲了更好的回報股東，在兼顧公司未來業務發展及生產經營資金需求的前提下，公司擬定2024 年一季度利潤分配預案爲：公司擬以現有總股本343968305 股爲基數，向全體股東每10 股派發現金0.67 元（含稅）。與此同時，公司發佈《道道全糧油股份有限公司未來三年（2024-2026 年）股東回報規劃》，規劃標明在保證公司持續經營和長期發展前提下，未來三年內，公司每年以現金方式分配的利潤應不少於當年實現的可供分配利潤的20%。
投資建議：包裝油銷量是影響公司業績及估值的最重要變量，在期貨穩健操作下，壓榨部分可提供增量。公司提高分紅比例回饋投資者，既是重視股東回報，也體現管理層對長期利潤穩步增長的信心。基於公司2023 年銷量同比下滑的表現，我們對公司未來包裝油銷量增長保持謹慎樂觀態度；此外由於原料價格止跌回升，公司包裝油的毛利或面臨高位回落，我們調整盈利預測，預計24-26 年營業收入分別爲74.4/81.2/89.95 億元（前值24 年113.75 億元）；歸母淨利潤分別爲2.16/2.92/4.00 億元（前值24 年6.90 億元）。當前股價對應24-26 年PE 分別爲13.2/9.8/7.1。維持“買入”評級。
風險提示：包裝油銷量不及預期，原料價格超預期上漲，頭部企業大幅下調終端產品報價、人民幣大幅貶值，研究報告使用公開資料可能存在信息滯後或更新不及時風險。