公司發佈2023年年報：2023全年實現營收6.86億，同比+5.6%，歸母淨利潤2.20億，同比+15.0%，毛利率57.4%，同比+2.5pct；23Q4實現營收1.43億，同比+8.6%，環比-32.7%，歸母淨利潤0.34億，同比+12.3%，環比-55.1%，毛利率51.6%，同比+11.1pct，環比-10.1pct。公司震布2024年一報：24Q1實現營收1.59億，同比+25.0%，環比+11.6%，歸母淨利潤0.31億，同比+3.3%，環比-9.4%，毛利率47.3%，同比-5.7pct，環比-4.3pct。
分佈式光伏電站穩中有進，順應行情、審時度勢調整其他業務規換。光伏發電業務實現量利雙增，23年光伏發電收入6.0億元，同比+12.8%，毛利率65.7%，同比+0.1pct，綜合業務淨利率32.1%，同比+2.6pct。目前，公司累計自持分佈式光伏電站併網容量約828MW，另有在建、待建和擬簽訂合同的自持分佈式光伏電站約163MW，同時成功發行可轉債建設分佈式項目，有望優化公司財務水平及資產負債結構。此外，受光伏行業階段性產能過剩影響，光伏組件和EPC盈利被壓縮，公司審時度勢靈活調整業務規模，視毛利率對外銷售光伏組件和承接EPC訂單。
依託分佈式光伏電站平台資源，穩步推透光儲充一體化佈局。一方面，發電業務電費收入每月結算，提供穩定收入現金流，爲工商儲、戶儲產品、充電樁等多元化業務發展提供有力資金支持；另一方面，公司擁有GW級工商業用戶資源，公司可圍繞這些粘性極強的工商業客戶，提高全套發電+充電+儲點一體化服務，深度挖掘工商業資源價值。此外，公司目標在24年推定工商儲項目形成一定規模的落地，並加快戶儲產品的研發、製造，規劃離網儲能、便攜式移動電源和並離網儲能產品，向目標市場投放。
盈利預測與授資評級：分佈式電站投資與運營業務穩步發展，登加儲充產品延伸，有望推動公司業績發展。考慮產業競爭加劇及項目併網進度等因素，我們下修盈利預測，預計24-26年實現歸母淨利潤分別爲2.7/3.4/4.0億元（前次預測值24-25年3.5/4.5億元），同比增長23%/25%/17%，當前股價對應PE分別爲17/13/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業需求不及預期；產品價格大幅波動；市場拓展不及預期等。