公司發佈23 年年報及24Q1 業績。公司23 年實現收入155.02 億元，同比1.16%，歸母淨利潤6.12 億元，同比-63.96%。單季度來看，23Q4 實現收入49.71 億元，同比-4.42%，實現歸母淨利潤0.08 億元，同比-98.54%。24Q1實現收入34.74 億元，同比7.35%，實現歸母淨利潤2.98 億元，同比-8.71%。
公司公告每10 股分紅3 元，分紅率爲27.74%。
科沃斯品牌增長承壓，添可仍有增長，積極拓展海外渠道。分品牌來看，公司全年科沃斯品牌收入76.81 億元，同比-1.49%，添可品牌收入72.71 億元，同比5.24%。分渠道來看，公司全年境內收入同比-11.43%，境外收入同比25.76%（科沃斯境外收入yoy20%，添可境外收入yoy40.5%），境外佔比從22 年的34%提升至23 年的42%。公司積極發力國際市場，於新加坡設立海外總部，逐步挖掘歐美市場。另外，添可在亞馬遜多個站點銷量第一併逐步進駐美國線下渠道。
行業競爭加劇，新品類拓展加大前期投入，公司毛利率降而費用率升，全年淨利潤率承壓，24Q1 有所改善。23 年公司毛利率同比-4.11pp 至47.50%，銷售/ 管理/ 研發費用率分別同比變動4.01pp/-0.45pp/0.46pp 至34.17%/3.76%/5.32%，23 歸母淨利潤率同比-7.13pp 至3.95%。單季度來看，23Q4 歸母淨利潤率同比-10.91pp 至0.17%，24Q1 歸母淨利潤率同比-1.51pp至8.57%，24Q1 歸母淨利潤率環比有所改善。
盈利預測及投資建議。公司收入端維持平穩，利潤端受競爭環境與新品投放短期承壓。2023 年下半年起，公司調整戰略重心，進一步豐富產品價格段。
長期來看，掃地機與洗地機仍是有望不斷上提滲透率的大單品，我們判斷公司憑藉品牌積累與龍頭地位有望受益行業空間與行業增長，商用機器人及割草機等新品類培育亦有望逐步釋放收入貢獻。隨着公司利潤率逐步恢復，我們預計公司2024 年實現淨利潤14.16 億元，給予24 年20-25 倍PE 估值，對應合理價值區間49.2-61.5 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。終端需求波動，行業競爭加劇。