維持增持評級。考慮常規醫檢業務恢復節奏和應收賬款信用減值準備，下調2024~2025 年EPS 預測至1.49/2.04 元（原爲2.14/3.17 元），預測2026年EPS 2.55 元，參考行業平均估值，給予2024 年PE 39 X，下調目標價至58.11 元，維持增持評級。
業績低於預期。公司2023 年實現營收85.40 億元（－44.82%），歸母淨利潤6.43 億元（－76.63%），扣非淨利潤3.65 億元（－86.52%），信用減值損失4.9 億元，應收賬款53.35 億元（環比Q3 減少7.03 億元），經營性淨現金流12.31 億元，2024 年Q1 實現營收18.41 億元（－13.05%），歸母淨利潤－0.19 億元（轉虧），扣非淨利潤－0.29 億元（轉虧），業績低於預期。
常規醫檢穩中有升，重點疾病線快速增長。2023 年常規醫檢收入77.26 億元（+15.35%），其中神經與精神疾病/感染性疾病/腎臟與風溼疾病/心血管與內分泌疾病診斷業務分別增長30.32%/49.74%/26.66%/28.78%。三級醫院收入佔比43.13%（+4.73pct）。創新產品持續發力，2023 年新開發項目412 項，累計4000+項。行業監管趨嚴利好合規龍頭提升份額，未來隨着常規檢測需求回升，降本增效和規模效應體現，盈利能力有望逐步回升。
夯實頂天立地業務格局，數智化轉型順利推進。2023 年公司累計加入27個全國性疾病聯盟和平台，新增三級醫院精準醫學中心超20 家，合作區域檢驗中心近700 個。聚焦降低運營成本、提升服務效率、改善客戶體驗三大目標，積極推進大數據和大模型開發，搭建智慧醫檢生態。
風險提示：常規檢驗業務恢復不及預期；應收賬款減值風險