新增订单同比+13%，海外业务快速成长。23 年公司新签合同582.87 亿元，同比+12.64%。年底在手订单498.52 亿元，其中本年新签在手订单274.27亿元。23 年公司实现海外收入13.94 亿元，同比+104.07%，毛利率23.25%，同比+5.43pct.。全年業績實現兩位數增長，現金分紅比例顯著提高。23 年公司實現營業收入515.73 億元（同比+10.13%），歸母淨利潤71.84 億元（同比+11.44%）。全年銷售毛利率26.80%（同比-0.25pct.）。公司擬派發現金紅利43.3 億元，佔歸母淨利潤60.3%，較20-22 年明顯提升；此外公司發佈24 年半年度利潤分配方案。
二次業務量利齊增，新能源帶動低碳業務快速發展。23 年公司智能電網板塊收入256.4 億元，同比+2.57%，毛利率28.91%，同比+0.98pct.；數能融合收入111.34 億元，同比+21.73%，毛利率22.38%，同比+0.15pct.；能源低碳收入96.38 億元，同比+33.47%，毛利率23.92%，同比-2.25pct.；工業互聯收入31.69 億元，同比-3.01%，毛利率26.47%，同比-0.50pct.。
電網行業收入保持穩健，其他行業收入大幅增長。23 年公司實現電網行業收入359.10 億元，同比+1.98%，其他行業收入155.54 億元，同比+34.96%。
新增訂單同比+13%，海外業務快速成長。23 年公司新籤合同582.87 億元，同比+12.64%。年底在手訂單498.52 億元，其中本年新簽在手訂單274.27億元。23 年公司實現海外收入13.94 億元，同比+104.07%，毛利率23.25%，同比+5.43pct.。
24 年經營目標穩健，25-26 年特高壓與數智化有望支撐公司業績彈性。2024年公司計劃實現收入560 億元，同比+8.6%；發生營業成本409.8 億元，同比+8.6%；期間費用62.4 億元，同比+11.7%。公司24 年經營目標較爲保守主要受租賃業務模式變化和特高壓確認收入週期較長影響；25-26 年隨着國內外特高壓項目密集交付和電網數智化催生主網/配網二次業務需求，公司業績有望恢復增長彈性。
風險提示：網內市場競爭加劇；電網二次設備需求不及預期；網外與海外業務開拓不及預期。
投資建議：下調盈利預測，維持“買入”評級。
考慮到公司業務模式變化和特高壓交付節奏，下調盈利預測。預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤79.37/94.62/110.13 億元（24-25 年原預測值爲84.48/95.61 億元），當前股價對應PE 分別爲23/20/17 倍，維持“買入”評級。
