公司發佈23 年年報和24 年一季報。23 年實現收入6.1 億元（同比+5.3%），歸母淨利-0.9 億元（同比-5114.8%），扣非淨利-1.8 億元（同比-130.1%）。
24 年Q1 實現收入1.7 億元（同比+16.9%），歸母淨利-0.1 億元（同比+6.5%），扣非淨利-0.2 億元（同比+21.5%）。隨着雙轉型的深入推進以及AI 的持續賦能，公司業務模式與產品有望進一步優化。維持買入評級。
支撐評級的要點
研發投入增長與聯營企業業績波動導致歸母淨利下降。公司23 年淨利潤大幅下滑主要是由於：（1）公司加大研發和營銷網絡佈局投入，銷售、管理、研發費用分別同增17.9%、25.6%、20.0%，相應費用率分別同增5.9、3.7、4.5Pcts。（2）聯營企業受財政及客戶預算等因素影響淨利潤下降，公司計提3570.8 萬元投資損失。
“訂閱+渠道”雙轉型深入推進，海內外業務雙輪驅動。公司23 年實現訂閱業務收入2.2 億元（同比+75.6%），ARR 爲2.5 億元（同比+80.6%），相關合同負債金額1.6 億元（同比+71.3%），產品訂閱續費率達91.0%。
分區域看，北美、歐洲市場訂閱收入同增超80.0%。渠道轉型方面，公司23 年實現渠道收入 2.1 億元（同比+22.4%），北美、歐洲、中國市場渠道收入分別同增8.6%、59.5%、45.5%。
AI 賦能數字辦公服務。公司持續迭代優化集成於核心PDF 編輯器上的AI 功能，通過Smart PDF Commands 功能逐步實現有關PDF 功能指令的AI 化，截至24 年Q1 可實現AI 化指令超過100 個。24 年1 月，公司與核心PC 渠道商戴爾簽署AI 版Foxit PDF Editor 軟件代理協議。AI 賦能下公司核心產品競爭力有望進一步提升。
估值
預計24-26 年歸母淨利爲-0.02、0.28、0.49 億元（考慮公司聯營企業業績波動導致23 年歸母淨利下降，下修64%-104%），EPS 爲-0.02、0.31、0.53 元，對應PS 分別爲8.0X、7.1X、6.5X。隨着雙轉型的深入推進以及AI 的持續賦能，公司業務模式與產品有望進一步優化，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
訂閱轉型不及預期；客戶拓展不及預期；成本管控不及預期。